Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
| 4.3. Ипотечные ценные бумаги
Ипотечные ценные бумаги — ценные бумаги, обеспеченные ипотеч- ными активами 2 и включающие механизмы защиты инвестора от бан- кротства или дефолта эмитента. Выпуск ипотечных ценных бумаг осу- 1 Существуют различия в классификациях ценных бумаг, приводимых в учеб- никах и учебных пособиях, что определяется авторской позицией. 2 Ипотечный пул или ипотечное покрытие в зависимости от вида ценных бу- маг, обеспечением которых они служат. Глава 4. Рынок ценных бумаг 260 ществляется с целью привлечения долгосрочных ресурсов в систему ипотечного кредитования. Можно выделить две модели функционирования рынка ипотечных ценных бумаг: одноуровневая (европейская или франко-скандинавская) и двухуровневая (американская). В рамках одноуровневой модели ипотечные ценные бумаги выпуска- ет кредитная организация, выдавшая ипотечные кредиты и сформиро- вавшая ипотечное покрытие. При этом закладные (права требования по ипотечным кредитам) остаются на балансе данной кредитной ор- ганизации. Двухуровневая модель ипотечного кредитования предполагает разде- ление функций по выдаче, обслуживанию ипотечных кредитов и выпу- ску ипотечных ценных бумаг между различными организациями. Вы- пуск ипотечных ценных бумаг осуществляется посредством создания специализированных организаций (SPV). Рассмотрим отличительные черты европейских и американских ипо- течных ценных бумаг. Основу европейского ипотечного рынка составляют облигации с ипо- течным покрытием (covered bonds). Условия выпуска и обращения ипо- течных ценных бумаг в европейской модели устанавливаются в зако- нодательном порядке. Например, деятельность немецких ипотечных банков полностью основывается на Законе об ипотечных банках 1 , при- нятом 1 января 1900 г., в котором закреплены определенные ограниче- ния, обеспечивающие системе стабильность, ликвидность и, как след- ствие, доверие инвесторов. Облигации с ипотечным покрытием (covered bonds) — долговые цен- ные бумаги, в основе которых лежат денежные потоки по ипотечным кредитам и кредитам государственному сектору. Определенным стан- дартом для ипотечных облигаций во всем мире являются немецкие за- кладные листы (Рfandbriefe) 2 . Выпуск ипотечных закладных листов и формирование ипотечного покрытия находится под жестким контролем государства. 1 Hypothekenbankengesetz = Закон об ипотечных банках Германии // www. hypverband.de — 03.2005. 2 Прообразы немецких закладных листов (Рfandbriefe) появились в 1769 г. в Пруссии благодаря Фридриху Великому, пытавшемуся разрешить финан- совый кризис после Семилетней войны 1756–1763 гг. Первые датские covered bonds, дающие право досрочного выкупа и погашения, появились в 1797 г. и пе- режили пока без единого дефолта даже банкротство Королевства Дании. 261 4.3. Ипотечные ценные бумаги Все находящиеся в обращении ипотечные закладные листы одно- го и того же ипотечного банка имеют обеспечение в виде общей для всех ипотечных закладных листов массы покрытия, незави- симо от вида заложенного недвижимого имущества. Данная мас- са динамична, так как в нее постоянно включаются новые объекты залога под выдаваемые кредиты и исключается обеспечение пога- шенных ссуд. Ипотечный банк обязан соблюдать соответствие кредитных требо- ваний и обязательств по закладным листам (по номиналу, доходно- сти, величине процентных ставок, срокам, валюте и т. п.). Расчет покрытия осуществляется по текущей стоимости. При этом используются различные «стресс-сценарии», перед которыми долж- ны устоять массы покрытия ипотечных банков. Это способствует значительному снижению как процентного, так и валютного ри- сков. Если стоимость ипотечного покрытия снизилась и его недо- статочно для обеспечения ранее выпущенных закладных листов, то банк обязан его увеличить за счет внесения в его реестр новых ипо- течных кредитов. Масса ипотечного покрытия рассматривается как обособленное иму- щество, которое при банкротстве банка не включается в общую кон- курсную массу, а служит для удовлетворения требований владель- цев закладных листов, чьи требования удовлетворяются в первую очередь из средств, полученных от реализации объектов недвижи- мости, внесенных в реестр покрытия. Контроль и надзор за деятельность ипотечного банка осуществляет независимое доверенное лицо, назначаемое органом государствен- ного надзора за деятельностью банков, которое проверяет правомер- ность включения объекта в реестр покрытия и правильность оформ- ления залога на него; удостоверят факт внесения данного объекта в реестр покрытия; подтверждает наличие требуемого законом по- крытия 1 . Кроме того, законодательство ряда европейских стран (Германия, Австрия) вводит понятие залоговой стоимости, расчет которой осу- ществляется по определенным правилам, разрабатывающимся банком и утверждающимся органом государственного надзора за банковской 1 Институт поверенных (управляющих делами), который призван упорядо- ченно обеспечить требования держателей закладных листов, был введен в 2004 г. |