Кошкарбаев К

Совершенно очевидно, что все вышеописанное относится к «идеальным» типам; фактически же, ни одно предприятие не является МНК или ТНК на все 100% - напротив, они лишь двигаются в своем развитии в этих направлениях.

Самой крупной ТНК мира на сегодняшний день по объему активов является «Дженерал Электрик». Из $ 697 млрд. активов $442,3 находятся за рубежом. Из $163,4млрд. объема продаж $74,3млрд. приходится на страны зарубежья. Из 319 тысяч работающих 164 тыс. работают за рубежом. Для сравнения, отметим, что активы ТНК «Дженерал Электрик» по финансовым и экономическим показателям превышают годовые бюджеты более 100 стран мира.

В последние годы значительно возросло значение новой формы совместных предприятий стратегического партнерства (альянса). В отличие от традиционных совместных предприятий (СП), которые сводили вместе многонациональную фирму и местного партнера, стратегические альянсы – это партнерства с участием двух или более многонациональных фирм, которые обычно являются конкурентами. Хорошим примером является партнерство General Motors и Toyota, которое было образовано, чтобы производить малогабаритные автомобили. Многочисленные соглашения между основными конкурентами США, Европы и Японии существуют в настоящее время в таких отраслях, как телекоммуникации, компьютеры, робототехника, биотехнология и авиастроение.

В то время как традиционной СП обычно является способом обеспечения доступа к защищенному национальному рынку, стратегический альянс задуман, чтобы помочь партнерам обслуживать глобальные рынки. Эти новые рисковые предприятия обычно сочетают технологии двух или более фирм из стран с развитой рыночной экономикой. Мотивами их образования является желание увеличить исследовательские мощности, достичь снижения издержек путем совместного объединенного производства и добиться увеличения доступа на рынки с целью противостоять глобальным конкурентам с равными силами.

Так как стратегические партнерства – относительно новая форма кооперации, практически не существует исторических доказательств их стабильности во времени. Экономическая логика для сотрудничества здесь очевидна, и краткосрочные преимущества тоже вполне ясны. Однако партнерство между глобальными конкурентами чревато конфликтным потенциалом, который может сделать это сотрудничество нестабильным спустя некоторое время.

Корпоративные структуры демонстрируют высокую финансовую устойчивость к воздействию неблагоприятных внешних факторов, обеспечивают рыночное равновесие в системе объединенного капитала, способствуют синхронизации воспроизводственных процессов участников объединения, состыковке их действий, созданию дополнительных финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов.

Таким образом, процесс акционирования и появление корпораций в Казахстане повлек за собой первичное размещение акций.

В результате приватизационных процессов большинство акционерных обществ Казахстана были созданы на базе крупных государственных предприятий (преимущественно добывающих секторов экономики) в сфере промышленности и строительства как общества закрытого типа, не предлагающие свои акции в открытую продажу всем желающим. Это обстоятельство связано с целым рядом объективных и субъективных факторов. Во-первых, высокий уровень инфляции делает невыгодным привлечение дополнительного капитала посредством выпуска акций, ибо этот капитал быстро обесценивается, а выплата дивидендов по нему должна осуществляться в течение всего периода существования акционерного общества. Во-вторых, руководители многих корпоративных предприятий не спешат с выпуском акций в открытую продажу, ибо опасаются утраты контроля над собственными хозяйствами.

На рынке корпоративных ценных бумаг количество акционерных обществ с действующими выпусками на 1 июня 2008 года составило 2 210 обществ. Также на рынке действуют 82 брокера-дилера (без учета банков второго уровня), 15 регистраторов, 11 банков-кастодианов, 14 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), 67 управляющих инвестиционным портфелем и 3 трансфер-агента.

В настоящее время лишь несколько акционерных обществ, из созданных в постприватизационный период на базе государственных промышленных предприятий, обеспечили открытую продажу своих акций. Эти предприятия, имеющие достаточно высокую инвестиционную привлекательность и способные сформировать сектор наиболее ликвидных и надежных корпоративных ценных бумаг (так называемый сектор “голубых фишек” – blue chips). Акции именно таких корпораций являются основой рынка корпоративных ценных бумаг Казахстана. Однако эти предприятия переданы в управление, а во многих случаях управляющим фирмам уже проданы контрольные пакеты акций.

Национальную модель корпораций и особенности их развития можно проиллюстрировать рядом данных, представленных в таблице 3 характеризующих акционерные общества, акции которых котируются на международных и крупных национальных торговых площадках фондового рынка.

Сравнивать казахстанские компании с иностранными кор­порациями объективно пока не приходится, этому препятствует не только их непрозрачность, но и общий недостаток информа­ции Рейтинговые агентства и стандарты раскрытия информа­ции участниками фондового рынка еще не сформированы.

Остается низкой величина уставного капитала большинства предприятий. К тому же высокая цена финансовых ресурсов для промышленности приводит к усилению денежных дефици­тов, высокой доли бартера в структуре обмена. Непрозрачность, отсутствие рейтинговых оценок, неудовлетво­рительные бизнес-планы и низкое качество менеджмента на пред­приятиях снижают возможности привлечения дешевых инвестиций.

Таким образом, можно сделать вывод: во-первых, казахс­танская национальная модель корпорации как субъекта эконо­мики находится в стадии формирования, во-вторых, казахстанским компаниям присущи низкое качество экономического роста, задержка реструктуризации предприятий и проблемы освоения регулярного менеджмента.
Таблица 3 - Сравнительные характеристики акционерных обществ разных стран мира

Основные показатели	Германия	США	Япо­ния	Россия	Казахстан
Количество эмитен­тов, акции которых обращаются на фон­довом рынке	650	6000	3000	200-300	50-70
Капитализация фондового рынка, трлн долл.	1,2	10	2,2,	Около 0,3	0,02
Число компаний в списке 200 круп­нейших в мире (из "FT-500")	12	96	28	1 (РАО "Газпром)	1 (ННК «Казахойл»)
Ведущие институциональные собственники и порт­фельные инвесторы	Банки	Пенси­онные и взаим­ные фонды	Банки и кор­пора­ции	Банки, ЧИФы, промыш­ленные и ин­вестиционные Компании	Банки
Основная категория собственников акций	Аутсайде­ры	Аутсайде­ры	Аутсайде­ры	Инсайдеры, но их роль снижается	Инсайдеры, но их роль снижается
Концентрация ак­ционерного капи­тала	Высокая	Низкая	Высокая	Неустойчивая, низкая, с тенденцией к увеличению	Неустойчивая, низкая, с тенденцией к увеличению
Число уровней высших коллегиальных органов уп­равления	Два	Один	Один	Один – два	Один - два
Основной стереотип поведения акционеров в проблемных ситуациях	Смена управляющих	Продажа акций	Смена управляющих	Формируется	Формируется
Перекрестное вла­дение акциями	Развито	Мало	Развито, распространено	Развивается	Развивает­ся
Холдинговые структуры	Развиты	Развиты	Отсут­ствуют	Распростра­нены, но не развиты	Отсутст­вуют

Источник – см. список литературы в конце статьи, № 8
Как отмечают эксперты, «простые акции многих ведущих компаний, формирующих основной объем капитализации фондового рынка, в обращении отсутствуют. Они считаются формально доступными для инвесторов, так как являются размещенными и находятся на руках акционеров, но купить их в сколько-нибудь ощутимых объемах невозмож­но. На сегодня можно на­звать лишь одну крупную ком­панию, акции которой торгу­ются на KASE в режиме, близ­ком к истинно рыночному - АО «Корпорация «Казахмыс». Эта «фишка» — лидер по объе­му операций с акциями на KASE по итогам последних пяти лет, причем со значительным отры­вом от остальных.

По состоянию на конец 2007 года общее количество действующих выпусков акций составило 2 329, при этом количество акционерных обществ с действующими выпусками на указанную дату составило 2 204. Количество действующих выпусков облигаций по состоянию на 1 января 2008 года составило 279 суммарной номинальной стоимостью 1.396.578 млн. тенге (около 12 млрд. долларов). При увеличении количества действующих выпусков облигаций на 78 % по сравнению с началом 2006 года суммарная номинальная стоимость выпусков увеличилась более чем в 2 раза.

Вместе с тем нельзя не отме­тить, что в 2002 г. официальный список ценных бумаг KASE включает в себя 73 акции. В 2003 году объем сделок с акци­ями на KASE только в секторе купли-продажи вторичного рынка достиг эквивалента 263,2 млн. долларов, в текущем году — уже 385,2 миллиона (см. список литературы в конце статьи, № 10). Так что рынок акций существует, и в перспективе вклад казахстанских АО в функционирование рынка ценных бумаг будет расти. Для этого необходимо осуществить собственно выпуск акций в свободное обращение на открытом рынке. Это позволит в полной мере задействовать все преимущества акционирования, привлечь значительные объемы финансовых ресурсов в экономику страны, переориентировать денежно-кредитные ресурсы внутреннего рынка на финансирование реального сектора экономики.

В Казахстане формирование и устойчивое функциони­рование ликвидного рынка корпоративных облигаций станет важной предпосылкой поддержания стабильности банковской системы, позволяющей совместить потребность экономики в долгосрочном кредитовании. Возможность инвестировать в фи­нансовые инструменты, более доходные по сравнению с госу­дарственными облигациями, станет важным фактором развития корпоративного рынка.

Факт появления на казахстанском фондовом рынке нового инструмента - облигаций акционерных обществ имеет, безусловно, позитив­ное значение, так как, во-первых, позволяет рассчитывать на постепенное расширение инвестиционных возможностей рынка, а во-вторых, положительный практический опыт названных предприятий может стать стимулом для других потенциальных эмитентов облигаций, что в дальнейшем позволит существенно расширить спектр реальных участников фондового рынка. В целом же выпуск облигаций может стать одним из самых дейст­венных механизмов привлечения финансовых ресурсов в «ре­альную» экономику посредством фондового рынка.

Можно отметить внутренние и внешние барьеры, препятствующие размещению корпорациями своих ценных бумаг.

К внутренним препятствиям можно от­нести отсутствие прозрачности пред­приятий, обусловленное нежеланием раскрывать информацию о своей де­ятельности, поскольку любые выпус­ки акций и облигаций, до их публично­го предложения инвесторам подлежат государственной регистрации в Агентстве РК по регулированию и над­зору финансового рынка и финансо­вых организаций. Для этого эмитент должен раскрыть информацию о сво­ей финансово-хозяйственной дея­тельности и другую информацию, спо­собную повлиять на решение инвестора, в проспекте (условиях выпуск) ценных бумаг. Также концентрация крупной доли акций в одних руках пре­пятствует их обращению на рынке ценных бумаг, то есть такие собственни­ки акций предпочитают лично контро­лировать АО.

К внешним факторам относятся высокий уровень организационных расходов связанных с выпуском и об­ращением ценных бумаг, издержки, связанные с доверием к предприяти­ям, рисками нарушения прав инвес­торов

1. 
   Юджин Ф. Бригхем. Энциклопедия финансового менеджмента. Сокр. перевод с англ. М.: Экономика, 1998 г. – 823 с.
   
2. 
   Дж. Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2000 г. – 800 с.
   
3. 
   Григорьева Е.М. Финансы корпораций. М.: Финансы и статистика, 2006 г. – 288 с.
   
4. 
   Грязнова А.Г. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. М.: Финансы и статистика, 2002 г. – 1168 с.
   
5. 
   Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13 мая 2003 года.
   
6. 
   Гражданский кодекс Республики Казахстан (часть общая) от 27.12.1994 г. и (часть особенная) от 01.07.1999 г.
   
7. 
   Ковалева А.М. финансовый менеджмент. М.: Инфра-М, 2004 г. – 284 с.
   
8. 
   Яновская О.А. Формирование и развитие интегрированных корпоративных структур в Казахстане. – Алматы: Экономика, 2000. С. 30.
   
9. 
   www.bankir.ru
   
10. 
    Донских А., Цалюк А. KASE: идут объективные процессы Казахстанская правда. – 2004. – 16 июля. С. 10.
    
11. 
    Саханова А.Н., Исингарина Ж.С. Проблемы и перспективы развития фондового рынка Казахстана. – Алматы: Экономика, 2003. С. 20.