ГЛАВА 48  Рентабельность акционерного капитала: часть вторая

Формула расчета: чистая прибыль, деленная на акционерный капитал, равняется рентабельности 
акционерного капитала. 
Уоррен обнаружил, что компании, обладающие устойчивым конкурентным преимуществом, 
имеют рентабельность акционерного капитала выше средней. У любимой им компании «Coca-
Cola» она составляет 30%, у «Wrig-ley» — 24%, у «Hershey» — 33%, а у «Pepsi» — 34%. 
Если же мы перенесемся в такую отрасль, как авиаперевозки, где царит жесточайшая конкуренция 
и никакая компания не способна долгое время сохранять конкурентное преимущество, то увидим 
совсем другие цифры рентабельности акционерного капитала. У «United Airlines» в те удачные 
годы, когда она работает с прибылью, рентабельность акционерного капитала достигает 15%, а у 
«American Airlines» она не превышает 4%. Что касается «Delta Air Lines» и «Northwest», то там о 
рентабельности капитала вообще говорить не приходится, поскольку эти компании терпят одни 
убытки. 
Высокая рентабельность акционерного капитала означает, что компания с выгодой использует ту 
часть прибыли, которая у нее остается. С течением времени эта нераспределенная прибыль 
накапливается и увеличивает фундаментальную стоимость бизнеса. Подобное не остается 
незамеченным со стороны фондового рынка, что приводит к росту котировок акций. 
Обратите внимание: некоторые компании зарабатывают так много, что не видят нужды в 
накоплении нераспределенной прибыли и поэтому всю ее раздают акционерам. В этих случаях мы 
можем наблюдать даже отрицательную величину акционерного капитала. Опасность для 
инвестора здесь кроется в том, что отрицательный акционерный капитал с таким же успехом 
может быть следствием неплатежеспособности компании. Если на протяжении многих лет 
компания работает с высокой прибылью, но при этом имеет отрицательный собственный капитал, 
вполне вероятно, что речь идет о компании с устойчивым конкурентным преимуществом. Если же 
компания, имеющая отрицательный акционерный капитал, год за годом терпит одни убытки, 
скорее всего, мы имеем дело с неконкурентоспособной компанией, от которой нужно держаться 
подальше. 
Итак, правило простое: высокая рентабельность акционерного капитала означает «вступай в 
игру», низкая — «держись подальше». 
Понятно? Ладно, идем дальше. 

жүктеу/скачать 0,71 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: