Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 1. Финансовый рынок и его участники 50 Страховые компании. Активы страховых компаний во многом схо- жи с активами коммерческих банков, однако финансируются они глав- ным образом за счет так называемых условных обязательств (contingent liabilities). Обязательства страховой компании становятся текущими при наступлении определенного события (страхового случая), время и вероятность которого являются неопределенными в момент подписа- ния договора о страховании. Основное различие между коммерчески- ми банками и страховыми компаниями касается их пассивов. В то вре- мя как обязательства банков могут измениться мгновенно по желанию вкладчиков, обязательства страховых компаний меняются при насту- плении событий, не контролируемых страхователем. Кроме того, пас- сивы страховых компаний более долгосрочны, чем банковские пассивы (особенно это касается компаний, специализирующихся на страхова- нии жизни), что дает страховым компаниям возможность инвестиро- вать в более долгосрочные активы. Страхование предполагает использование закона больших чисел, т. е. страховое дело предполагает создание «рискового пула» из не завися- щих друг от друга событий с целью диверсификации и оценки риска. Крупные размеры некоторых требований обусловливают преимуще- ство посредничества страховой компании. В этом прослеживается ана- логия между коммерческими банками и страховыми компаниями — ди- версификация позволяет банкам управлять кредитным и процентным рисками, в то время как сравнительно небольшие размеры сбережений вкладчиков и ограниченный доступ на кредитный рынок не позволя- ют самим вкладчикам без посредничества банка воспользоваться эф- фектом диверсификации. Страховые компании осуществляют следующие посреднические функции: отбор и сертифицирование, инициирование предоставления средств, мониторинг, гарантирование и трансформация требований. Пенсионные фонды. Наряду со страховыми компаниями существует еще один вид финансовых посредников, аккумулирующих долгосроч- ные обязательства, — пенсионные фонды. В современном мире суще- ствуют различные схемы функционирования пенсионных фондов, одна- ко общий принцип заключается в том, что вклады в пенсионные фонды инвестируются в разнообразные активы вплоть до момента наступле- ния обязательства перед вкладчиками, т. е. выплаты пенсии. Очевидно, что инвестиционная политика пенсионных фондов должна быть жест- ко регламентирована. Современные пенсионные фонды имеют в своих активах небольшие пакеты ценных бумаг сотен эмитентов, часто ими- тирующих структуру биржевых индексов. За последние несколько деся- 51 1.3. Участники финансового рынка. Виды финансовых посредников тилетий пенсионные фонды в странах с развитыми финансовыми рын- ками в десятки раз увеличили свои активы и стали важнейшим видом институциональных инвесторов, способных осуществлять долгосроч- ные инвестиции и оказывать заметное влияние на процесс накопления капитала в частном секторе. Основными посредническими функциями, выполняемыми пенси- онными фондами, являются гарантирование и трансформация требо- ваний. Инвестиционные фонды. Как и пенсионные фонды, инвестиционные фонды захватили значительную часть рынка и увеличили свои активы в десятки раз за последние несколько десятилетий. Инвестиционные фонды делятся на две категории — инвестиционные фонды открыто- го типа (open-end mutual funds) и закрытые инвестиционные фонды (closed-end mutual funds). Инвестиционные фонды закрытого типа имеют заранее установлен- ное предельное количество акций (паев); изначальные ресурсы таких фондов, как правило, не могут быть увеличены за счет дополнительного выпуска акций. Закрытые инвестиционные фонды котируются на бир- же как обычные компании, и поэтому рыночная цена их акций может значительно отличаться от ликвидационной стоимости находящихся в их активах ценных бумаг. Инвестиционные фонды открытого типа функционируют по другим принципам. Через управляющую компанию их акции постоянно выку- паются и предлагаются к продаже по цене их чистых активов (рыноч- ная цена активов, разделенная на количество акций), в результате чего цена акции (пая) соответствует текущей стоимости ценных бумаг, на- ходящихся в активе фонда. Инвестиционные фонды открытого типа дали рождение многочисленным компаниям, специализирующимся на управлении фондами (fund management companies), каждая из которых управляет множеством фондов, имеющих различные инвестиционные цели. Фонды принадлежат своим инвесторам и платят управляющим компаниям комиссионные за их услуги. Стремительный рост инвестиционных фондов во многих развитых странах в последние десятилетия можно объяснить тремя основными причинами. Во-первых, в условиях роста инфляции разница между процент- ной ставкой по банковским депозитам и рыночной процентной став- кой увеличилась, и инвестор предпочел инвестиционные фонды бан- ковским депозитам, несмотря на отсутствие государственных гарантий вкладов в инвестиционные фонды. При этом многие фонды управля- |