Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 4. Рынок ценных бумаг 274 связи и информации. Вторую группу эмитентов составляют кредитные организации, прежде всего коммерческие банки, страховые организа- ции, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительной чертой эмитентов вто- рой группы является то, что выпускают они ценные бумаги не только для формирования и увеличения уставного капитала, но и для привле- чения средств с целью вложения в финансовые активы, и поэтому эми- тенты этой группы являются еще и крупнейшими инвесторами на рын- ке ценных бумаг. Среди эмитентов на фондовом рынке постоянно идет борьба за сво- бодные капиталы. Качество ценных бумаг эмитентов оценивает рынок, и чем надежнее эмитент, тем привлекательнее его бумаги, тем легче и де- шевле их можно разместить на рынке. В совокупности эмитенты цен- ных бумаг формируют предложение финансовых инструментов (това- ра) на рынке ценных бумаг. В России, по данным за 2010 г., зарегистрировано примерно 530 тыс. акционерных обществ, из них 73,5 тыс. составляют ОАО. Но только ак- ции немногим более 300 АО присутствуют на рынке 1 . Сегодня процесс конструирования новых выпусков ценных бумаг становится не только наукой, но и искусством. К подготовке товара (ценной бумаги), пользу- ющегося спросом, целесообразно привлекать сторонних специалистов — инвестиционных консультантов, а если эмитентом является крупная компания, то в ее структуре возможно наличие собственных специали- стов, которые, как правило, используют различные новации для того, чтобы сделать ценные бумаги привлекательными для инвестора. Существуют общие правила, применяя которые можно без видимых проблем разместить ценные бумаги на рынке: эмиссия ценных бумаг должна быть адресной, т. е. ориентированной на определенного инвестора (физических лиц, институционально- го инвестора, банк и т. д.); необходимо правильно выбрать время выпуска ценной бумаги пу- тем изучения и оценки конъюнктуры рынка; важно отразить все преимущества предстоящего выпуска, которые имеет эмитент и его инвестиционная программа; чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для инвесто- ра должен содержать выпуск ценной бумаги (например, право кон- версии в другие ценные бумаги, право досрочного погашения и т. д.). 1 По данным ФСФР. 275 4.4. Институциональная структура рынка ценных бумаг На первичном фондовом рынке в развитых странах ведущая роль принадлежит инвестиционным банкам, участвующим как в размеще- нии акций путем публичной эмиссии, так и в частном (или прямом) размещении. Публичная эмиссия — это открытое предложение ценных бумаг широкому кругу инвесторов при обязательной публикации про- спекта эмиссии. Частное размещение предполагает предложение цен- ных бумаг ограниченному числу так называемых квалифицированных покупателей, в состав которых входят различные финансовые инсти- туты и другие стратегические инвесторы. Участвуя в открытом размещении, инвестиционный банк являет- ся андеррайтером выпуска, несущим в определенном объеме ответ- ственность за распространение эмиссии. При твердом андеррайтинге банк покупает у эмитента весь выпуск по установленной цене и затем перепродает ценные бумаги инвесторам по более высокой цене, при- нимая на себя весь риск в случае неудачного размещения. Андеррай- тинг на лучших условиях означает, что банк содействует размещению, но не гарантирует выпуск и не имеет обязательств по полному разме- щению эмиссии. При частном размещении задачей инвестиционного банка становит- ся поиск покупателя и заключение с ним сделки по поручению клиента. К преимуществам частного размещения относится экономия времени на подготовке проспекта эмиссии и ожидании регистрации, экономия затрат на гарантирование размещения, более свободные условия дого- вора между эмитентом и инвестором. В целом участие специализиро- ванного инвестиционного посредника при любом способе размещения ведет к существенной экономии для эмитента, что делает размещаемые инструменты более доступными для потенциального покупателя. Наряду с эмитентами к основным участникам рынка ценных бумаг относятся инвесторы. Инвестор (или владелец ценных бумаг) — это лицо, приобретающее ценные бумаги на праве собственности или ином вещном праве. Владелец ценных бумаг может быть как собственником ценных бумаг (если он приобретает их на праве собственности), так и их обладателем по договору займа, или по договору доверительного управ- ления ценными бумагами, или по депозитарному договору на оказание услуг по хранению и (или) учету прав на ценные бумаги и т. д. (если он приобретает ценные бумаги на ином вещном праве). В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг высту- пают практически все категории субъектов рынка (рис. 4.6) от физи- ческих лиц до государства, т. е. инвесторами могут быть как частные лица (граждане), так и юридические, как резиденты, так и нерезиден- |