Доналоговая прибыль — это прибыль, которая достается компании после вычета всех расходов,
но до вычета налогов. Именно этой цифрой пользуется Уоррен,
когда вычисляет отдачу,
получаемую им при покупке предприятия или приобретении акций компании на открытом рынке.
Если не считать инвестиции, освобожденные от
налогообложения, рентабельность любых
финансовых вложений рассчитывается на доналоговой основе. И посколысу между инвестициями
существует
ожесточенная конкуренция, их легче сравнивать при равных условиях.
Когда Уоррен купил освобожденные от налогов облигации «Washington Public Power Supply
System» (WPPSS) на сумму 139
миллионов долларов, которые приносили ему не облагаемый
налогами ежегодный доход в размере 22 миллионов, он посчитал, что не облагаемые налогом 22
миллиона равносильны 45 миллионам доналоговой прибыли.
Такой подход позволял ему
рассматривать приобретение облигаций WPPSS как покупку бизнеса с 50-процентной скидкой
относительно
той стоимости, по которой продавались другие предприятия со схожими
фундаментальными экономическими параметрами.
Уоррен всегда рассматривает прибыли до вычета налогов. Это
позволяет ему сравнивать
интересующие его предприятия с другими инвестиционными возможностями. Одним из
краеугольных камней его инвестиционной философии является взгляд на акции компании как на
«акции-облигации» с растущим купонным доходом. Теорию «акций-облигаций» мы
подробнее
рассмотрим ближе к концу этой книги.
Достарыңызбен бөлісу: 
