Долгосрочные долги
3,277
Отложенный налог на прибыль
1,890
Миноритарные
пакеты
0
Другие обязательства
3,133
Всего обязательств
21,525
Долгосрочными называются обязательства, которые компания берет на себя более чем на год.
Если срок погашения долгосрочного займа наступает в текущем году, в балансовом отчете он
перемещается из раздела долгосрочных обязательств в раздел текущих обязательств. Когда мы,
подобно Уоррену, ищем компании с устойчивым конкурентным преимуществом,
количество
долгосрочных долгов на балансе может многое рассказать нам об экономической природе
рассматриваемого бизнеса.
Уоррен давно понял, что компании, обладающие устойчивым конкурентным преимуществом,
зачастую совсем обходятся без долгосрочных займов или довольствуются их минимальным
количеством. Дело в том, что
они достаточно зарабатывают, чтобы финансировать все свои
потребности в расширении бизнеса или приобретении новых предприятий за счет собственных
средств, не прибегая к крупным внешним заимствованиям.
Таким образом, один из методов выявления этих исключительно успешных предприятий —
проверить, сколько у них на балансе долгосрочных долгов. Нас интересует не только текущий год;
нужно смотреть, какой была долговая нагрузка на компанию на протяжении последних десяти лет.
Если в ее балансовых отчетах за десять лет мы не увидим сколько-нибудь значительных
долгосрочных обязательств, можно биться об заклад, что компания обладает каким-то
конкурентным преимуществом.
Примеры купленных
Уорреном компаний показывают, что предприятие с устойчивым
конкурентным преимуществом должно иметь такую годовую чистую прибыль, чтобы быть
способным погасить все свои долгосрочные долги в течение, максимум, трех-четырех лет. К
примеру, «Coca-Cola» и «Moody's» за счет своих прибылей способны рассчитаться по
долгосрочным
обязательствам за год, а «Wrigley» и «Washington Post» — за два года.
А вот автомобилестроительные компании GM и «Ford», работающие в условиях жесткой
конкуренции, не смогли бы рассчитаться по своим огромным долговым обязательствам, даже если
бы направляли на эти цели всю свою прибыль за последние десять лет.
Итак, критерий поиска интересующих нас компаний простой: те из них, которые обладают
достаточной рентабельностью, чтобы рассчитаться по долгосрочным долгам за три-четыре года,
являются хорошими кандидатами название превосходного предприятия с устойчивым
конкурентным преимуществом.
Но внимание!
Именно потому, что эти компании приносят высокую прибыль и не обременены
большими долгами, они зачастую становятся объектами LBO (выкупа с использованием заемных
средств). Это когда покупатель для финансирования покупки берет огромные займы под залог
денежных потоков компании. После такой покупки вся тяжесть долга перекладывается на плечи
компании. Это произошло, в частности, с «RJR/Nabisco» в конце 1980-х годов.
Если все остальные факторы также указывают на то, что интересующая вас компания обладает
устойчивым конкурентным преимуществом, но при этом она находится в
долгах как в шелках,
возможной причиной огромной задолженности является как раз LBO. В подобных ситуациях
инвестору лучше покупать не акции, а облигации компании, поскольку на ближайшие годы все ее
усилия и прибыли будут направляться на погашение долгов, а не на рост бизнеса.
Достарыңызбен бөлісу: