Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 1. Финансовый рынок и его участники 40 Й. А. Шумпетер и Ф. А. Хайек, которые предложили свои теории ци- клического развития в 1912 и 1931 гг. соответственно, выделяли финан- совый рынок и банковскую систему как единственный источник кре- дита, необходимого для экономического роста, который, по их мнению, носит циклический характер. Финансовый рынок и банковская систе- ма, по мнению Й. А. Шумпетера 1 и Ф. А. Хайека 2 , являются пассивны- ми участниками экономического роста, которые, адаптируясь к потреб- ностям рынка, предоставляют предпринимателям кредиты. Работы Г. Марковица, Н. Калдора, О. Моргенстерна, У. Шарпа, Ф. Блэка и М. Шоулза, а также С. А. Росса во второй половине ХХ в. утвердили понятие финансового рынка как площадки для осуществле- ния инвестиций. Теория оптимизации портфеля инвестиций, механиз- мы ценообразования финансовых инструментов и управления риска- ми дополнили список функций финансового рынка. Содержание инвестиционной функции как исходной функции фи- нансового рынка заключается в аккумуляции свободных денежных ка- питалов и сбережений и их последующим использовании в качестве инвестиционных ресурсов. При этом с помощью финансового рын- ка осуществляется перераспределение инвестиций между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, компаниями, насе- лением и государством. Инновационная функция финансового рынка и банковской системы впервые полноценно представлена в работе Й. Шумпетера «Бизнес- цикл» (1939): это эндогенное циклическое монокаузальное развитие, стимулом которого, по мнению автора, являются инновации, внедря- емые предпринимателями для получения прибыли и перехода на но- вый уровень развития экономики 3 . Введение инноваций не может быть профинансировано из текущих средств предпринимателя — для внедре- ния инноваций предпринимателям необходим заемный капитал, кре- дит, который может быть предоставлен только финансовым сектором. Й. Шумпетер подчеркивает, что инновации создаются не только пред- принимателями, но и банкирами: создание новых платежных средств 1 Streissler E. Schumpeter’s Vienna and the role of credit in innovation, in H. Frisch (ed.), Schumpeterian Economics. New York: Praeger, 1981. P. 60–83. 2 Prices and Production and Other Works: F. A. Hayek on Money, the Business Cycle, and the Gold Standard /Еd. de Salerno J. T. Ludwig von Mises Institute, Auburn, Alabama, USA, 2008. 3 Witt U. How evolutionary is Schumpeter’s theory or economic development? // Industry and Innovation. Vol. 9. Numbers 1/2. April/August 2002. P. 7–22. 41 1.2. Эволюция финансового рынка и его функций и финансовых инструментов позволяет банкам увеличивать масштабы своей деятельности и предоставлять больше кредитов. Й. Шумпетер 1 также предостерегает от безответственных инноваций и излишков ин- вестиций, которые неизбежно приводят к рецессии и затем к депрессии. Аналогичные заявления можно найти и в работах Ф. Хайека, который выделял связь инфляции и финансовых инноваций 2 . Следует отме- тить, что во второй половине ХХ в. финансовые инновации поощря- лись на государственном уровне: председатель Федеральной резервной системы США А. Гринспен в своих выступлениях неоднократно заяв- лял о благоприятном влиянии инноваций в области потребительского кредитования на экономику США 3 . Цикличность экономического ро- ста Й. Шумпетера и его предостережения по поводу финансовых ин- новаций оставались без должного внимания. Спекулятивная функция финансового рынка стала выделяться ис- следователями в начале ХХ в. В 1900 г. Л. Бачельер опубликовал дис- сертацию по теме «Теория спекуляции», в которой анализировал дви- жения цен на акции, заявляя о феномене «случайных блужданий» 4 . Данный феномен был проигнорирован современниками, а наблюдения Л. Бачельера были оформлены в самостоятельную теорию «случайных блужданий» лишь в 1960-е гг. Л. Бачельер, работы которого значитель- но опережали свое время, был одним из первых, кто начал изучать про- блематику образования цен на финансовом рынке и рынке капитала (в частности, с точки зрения спекуляций). Функция управления рисками состоит в том, что финансовый рынок создает для экономических агентов механизмы и возможности, которые они могут использовать для управления рисками. Это механизмы раз- деления, агрегирования, диверсификации рисков, а также их взаимной нейтрализации путем встречного и симметричного хеджирования, а так- же передачи рисков финансовым посредникам. Эта функция способ- ствует снижению финансовой неопределенности в экономике на осно- ве оценки рисков и их перераспределения между участниками рынка. 1 Witt U. How evolutionary is Schumpeter’s theory or economic development? // Industry and Innovation. Vol. 9. Numbers 1/2. April/August 2002. P. 7–22. 2 Streissler E. Schumpeter and Hayek: on some similarities in their thought // Machlup F., Fels G. and Mueller-Groeling H. (eds.). Reflections on a Troubled World Economy. London: Macmillan, 1983. P. 356–364. 3 См.: http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/1997/19971011.htm. 4 Bouchaud J. P., Gefen Y., Potters M., Wyart M. Fluctuations and Response in Financial Markets: The subtle nature of ‘random’ price changes // Quantitative Finance. Vol. 4. 2004. P. 176. |