Основы этических (исламских) финансов
жүктеу/скачать 4,18 Mb. Pdf көрінісі
|
osnovi etitch finansov
| сукук
, мы можем говорить о секьюритизации прав аренды/лизинга ( сукук аль-иджара ), секьюритизации проектного финансирования ( сукук аль-истисна ), секьюритизации партнерства ( сукук аль-мушарака ) и других видах. По основанию отношений SPV и заемщика, т. е. лица, получающего финансирование, или SPV и инвесторов, или заемщика и инвесторов напрямую без SPV. Ниже приведем наиболее распространенные виды сукук : - сукук аль-мудараба – SPV и заемщик становятся участниками партнерства. Права инвесторов сравнимы с правами владельцев паевых инвестиционных фондов. Структура используется для привлечения средств многочисленных мелких инвесторов; - сукук аль-мушарака – SPV и заемщик становятся участниками партнерства. В отличие от сукук аль-мудараба инвесторы имеют возможность принимать участие в управлении делами партнерства; - сукук аль-иджара – SPV и заемщик заключают договор купли-продажи имущества (заемщик продает актив SPV) и договор аренды этого имущества (заемщик арендует у SPV Сукук в зависимости от актива, лежащего в основании сукук сукук аль-иджара сукук аль-истисна сукук аль-мушарака по основанию отношений специальной проектной компании (SPV) и «заемщика» сукук аль мудараба сукук аль-мушарака сукук аль иджара сукук аль мурабаха сукук аль салам сукук аль истисна по уровню передачи рисков инвесторам Asset-based (основанный на активах) сукук Asset-backed (обеспеченный залогом активов) сукук по оборотоспособности сертификатов сукук сукук с вторичным обращением сукук без вторичного обращения 62 актив с правом выкупа по окончании срока аренды); - сукук аль-мурабаха – между заемщиком и инвесторами заключается договор купли- продажи имущества, по которому инвесторы приобретают в собственность определенное имущество, а цена сертификатов составляет покупную цену этого имущества. Доход извлекается инвесторами путем обратной продажи этого имущества с отсрочкой платежа ( мурабаха ); - сукук аль-салам является зеркальным отражением сукук аль-мурабаха . В этом виде сукук заемщик – производитель товара, продает товар инвесторам с отсрочкой поставки, а цена подлежит немедленной уплате. Срок поставки должен быть определен в договоре. Доход инвесторов формируется за счет скидки с покупной цены товара. В дальнейшем полученный товар может быть продан; - сукук аль-истисна является аналогом классических договоров проектного финансирования или подряда. По условиям договора истисна имущество продается еще до момента его создания. Инвесторы, как правило, производят поэтапную оплату в соответствии со сметой. Цена товара должна быть согласована сторонами при заключении договора. Доходы инвесторов формируются по модели сукук аль-салам . По уровню передачи рисков инвесторам сукук подразделяются на: - основанный на активах (asset-based) сукук – инвесторы принимают риски заемщика, а актив используется для предоставления финансирования, но не в качестве обеспечения. - обеспеченный залогом активов (asset-backed) сукук – инвесторы принимают риски актива. Заемщик не предоставляет каких-либо дополнительных гарантий. Структура является способом секьюритизации активов. По оборотоспособности сертификатов сукук подразделяется на: - сукук с вторичным обращением – большинство видов сукук , а именно сукук аль- иджара , аль-истисна , аль-мушарака , аль-мудараба и гибридные виды сукук с условием, что необоротоспособные активы составляют меньшую часть обеспечения; - сукук без вторичного обращения – сукук аль-мурабаха и сукук аль-салам . Среди всего многообразия сделок одной из наиболее распространенных является сделка сукук аль-иджара . Его популярность объясняется, с одной стороны, относительной простотой имплементации и отсутствием сложности с соблюдением шариатских принципов и, с другой, – возможностью прогнозирования дохода по инвестициям с высокой степенью определенности в силу долгосрочного характера отношений и определимости арендных платежей, составляющих основу для выплат по сертификатам. Структура сукук в общем виде представлена на рисунке 2.12. 63 Источник [20] Рисунок 2.12 – Структура сукук В данной структуре инвесторы объединяют капиталы и выкупают имущество, которое затем передается в компанию специального назначения SPV. Имущество может быть куплено как у компании-заемщика, так и у третьих лиц. Заемщик берет имущество у SPV в аренду и выплачивает этой компании арендные платежи, которые затем распределяются среди инвесторов. Инвесторы и SPV могут находиться в одной стране с заемщиком или в разных странах. В последнем случае возникают вопросы международного договорного, корпоративного и налогового права. Выпуск сертификатов сукук можно условно разделить на пять этапов, включающих определенные действия. В зависимости от конкретной ситуации сделка будет иметь свои особенности. Тем не менее, как правило, так или иначе можно выделить следующие пять этапов, которые схематично представлены на рисунке 2.13. Trust (Владелец голосующих акций) Заемщик Юридический консультант Рейтинговое агентство Советник по вопросам исламского права Эмитент SPV Инвестор Банк-организатор выпуска |