Қазақстан-американдық еркін
жүктеу/скачать 38,52 Kb.
|
Амортизация және оның түрлері
| 2.2 Амортизация маңызды ма?
Несие амортизациясы және фирманың құбылмалылығы Қарыз алушының негізгі көрсеткіштерінің үлкен ауытқуы несие берушілердің жұмыс істеуге деген ынтасын арттырады, бұл қарызды аудару ықтималдығын азайтады. Егер өтімділік тәуекелі гипотезасы орындалса, мен құбылмалылығы жоғары фирмалар қайта қаржыландыру сәтсіздігін болдырмаудың алдын алу тетігі ретінде несие төлеу кестесін амортизациялау ықтималдығы жоғары деп күтемін. Бұл бөлімде мен амортизация өлшемдерін фирманың негізгі құбылмалылығы үшін үш проксимен өзара әрекеттесемін. Бұл сенімді тұлғаларға пайданың құбылмалылығы, акциялардың құбылмалылығы және шартты бұзудың ex ante ықтималдығы W кіреді. Негізгі құбылмалылығы жоғары фирмалар кірістері мен акцияларының құбылмалылығы жоғарғы 25-процентильде болатын немесе несиелік шарттарды бұзу ықтималдығы жоғары фирмалар ретінде анықталады. Мен өзара әрекеттесу шарттарындағы коэффициенттердің теріс және статистикалық маңызды екенін байқадым, бұл амортизацияның несие спрэдтеріне әсері айтарлықтай болжауға болмайтын кірістермен, акциялар бағасының құбылмалы қозғалысымен және шарттарды бұзудың күшті ықтималдығымен сипатталатын қарыз алушы фирмалар үшін айқынырақ екенін көрсетеді. Менің қорытындыларым өтімділік тәуекелі гипотезасын растайтын дәлелдер береді, бұл несие амортизациясы іргелі құбылмалылығы жоғары фирмаларға өтімділік тәуекелін несие берушілерге беруді бақылауға мүмкіндік береді, бұл қарыз құнының төмендеуіне әкеледі. Несие амортизациясы және қарызды ауыстыру тәуекелі Бұл бөлімде мен өтімділік тәуекелі гипотезасын қарызды ауыстыру тәуекелінің нақтыланған өлшемдерін қолдана отырып тексеремін. Көп ұзамай төленетін қарызы бар және қолма-қол ақша қоры жеткіліксіз фирмалар COVID-19 пандемиясынан туындаған өтімділік тапшылығына көбірек ұшырайды. Сондықтан мен Лю және т.б. және 1 жыл ішінде төленуі тиіс борыштың қолма-қол ақшаға және қысқа мерзімді инвестицияларға қатынасы ретінде борыштың ауысу тәуекелінің бірінші өлшемін құрастырыңыз (СТ қарызы/қолма-қол ақша). Амортизациялық мансап пен қарыз алушылардың қарызды ауыстыру тәуекелі бойынша сенімді тұлғалар арасындағы қосымша өзара әрекеттесу шарттарын бақылау кезінде өзара әрекеттесудің барлық үш шарты бойынша коэффициенттер теріс және 1% деңгейінде статистикалық тұрғыдан сенімді, бұл амортизациялық жеңілдіктің берешегі жоғары фирмалар үшін айтарлықтай үлкен екенін көрсетеді. ауысу тәуекелі [5]. Бұл тұжырым менің қысқа мерзімді қарызының үлкен сомасы және өтімділік тәуекеліне сезімталдығы жоғары фирмалар қарыз алудың төмен құнын қамтамасыз ету механизмі ретінде амортизацияға жүгінеді деген болжамыма сәйкес келеді. Несие амортизациясы және қаржылық шектеулер Алдыңғы зерттеулер қаржылық жағынан шектелген фирмалардың қаржылық дағдарыс немесе денсаулық дағдарысынан туындаған өтімділік тапшылығынан зардап шегуі ықтимал екенін көрсетеді. Бұл бөлімде мен қаржылық шектеулі фирмалар бойынша өтімділік тәуекелі гипотезасының дұрыстығын тексеремін. Жоғары іргелі құбылмалылығы немесе қарызды ауыстыру тәуекелі бар фирмалар сияқты, қаржылық шектеулерге ұшыраған қарыз алушы фирмалар амортизациялық төлем кестесі бойынша несие берушілерге қолма-қол ақшаны жиі қайтаруға міндеттенсе, несиелік спредті төмендету құқығын арттыруы мүмкін. Қаржылық шектеулерді өлшеу үшін мен Whited-Wu индексін, Каплан-Зингалес индексін және қарыз алушы фирманың S&P ұзақ мерзімді несие рейтингі бар-жоғын көрсететін жалған айнымалыны қолданамын [6]. Қарыз алушылардың қаржылық шектеулері үшін амортизациялық манеж мен сенімді тұлғалардың әрқайсысы арасындағы қосымша өзара әрекеттесу мерзімін қосқанда, өзара әрекеттесу шарттарындағы коэффициенттердің барлығы теріс және 1% деңгейінде статистикалық маңызды. Сонымен қатар, амортизацияланған несиелер үшін несие бағасын белгілеудегі жеңілдік экономикалық тұрғыдан күшті. Мысалы, ағымдағы қарызы елеулі қарыз алушы фирмалар басқа айнымалы мәндерді тұрақты күйде ұстай отырып, несие амортизациясын таңдаса, несие спрэдінің төмендеуі 55 bps құрайды [7]. Тұтастай алғанда, менің нәтижелерім өтімділік тәуекелі гипотезасына қосымша қолдау көрсетеді және қарызды өтеу мерзімін әртараптандыруда және несие мерзімінің аяқталуында өтімділік жүктемесін жеңілдетуде несие амортизациясының рөлін мойындайды. Несие амортизациясы және агенттік құны Бұл бөлімде мен амортизациялық жеңілдікке балама түсініктеме болып табылатын басқарушылық күшейту гипотезасын сынаймын. Инвестициялық мүмкіндіктер жиынтығында өсу опциялары көбірек фирма сол опциондарды жүзеге асыруға қатысты акционерлер мен облигация ұстаушылар арасындағы мүдделер қақтығысына анағұрлым сезімтал болады, бұл сайып келгенде инвестициялау мәселесіне әкеледі. Кейбір зерттеушілер бұл ынталандыру мәселесін келесі механизмдер арқылы басқаруға болатынын ұсынады: азырақ левереджді, соның ішінде шектеуші шарттарды пайдалану немесе тиімді өтеу мерзімін қысқарту [2]. Демек, тиімді өтеу мерзімі қысқартылған амортизацияланған несиелер ынталандырудың сәйкессіздігін төмендетуі мүмкін, бұл қарыз алу құнының төмендеуіне әкеледі. Егер бұлай болса, мен агенттік проблемаларға сезімтал қарыз алушы фирмалар үшін несие амортизациясының несие спрэдіне әсері күштірек болады деп күтемін. Менеджментпен бекітілген қарыз алушыларды анықтау үшін мен нарықтың баланстық қатынасын, инсайдерлік меншікті және E-индексті қолданамын. Жоғары нарықтан кітапқа - егер қарыз алушының нарықтан кітапқа қатынасы таңдаманың 75-ші пайыздық көрсеткішінен жоғары болса, 1-ге, ал басқаша жағдайда 0-ге тең көрсеткіш айнымалысы [4]. Төмен инсайдерлік меншік – егер қарыз алушының инсайдерлік меншігі (фирма басшыларына тиесілі акциялар айналымдағы акциялардың жалпы санына бөлінген) таңдаманың 25-процентильінен төмен болса, 1-ге, ал басқа жағдайда 0-ге тең көрсеткіш айнымалысы [3]. Амортизациялық шарттың өзара әрекеттесу шарттарын және басқаруды күшейтуге арналған үш сенімді тұлғаның әрқайсысын қосқанда, өзара әрекеттесу шарттары бойынша коэффициенттер 0-ден айтарлықтай ерекшеленбейді, бұл сәйкессіздікке үлкен сезімталдық несие амортизациясы мен несие бағасы арасындағы байланысты түсіндірмейтінін көрсетеді. Біріктіргенде, менің қорытындыларым несие амортизациясы мен несие бағасы арасындағы қатынас агенттік алаңдаушылықпен негізделмегенін көрсетеді. Басқаша айтқанда, несие берушілер несие бағасын белгілеуде несие төлемдерінің амортизациясының бақылау әсерін және тиімді өтеу мерзімін қысқартуды қарастырмайды. Несие амортизациясының тарихы және несиені қайта қаржыландыру ықтималдығы Алдыңғы бөлімдерде мен өтімділік тәуекелі гипотезасын растайтын дәлелдемелерді келтіремін және несие амортизациясы, әсіресе іргелі құбылмалылығы жоғары, қарызды ауыстыру тәуекелі және қаржылық шектеулері бар фирмалар үшін қарыз алу құнының едәуір төмендеуімен байланысты екенін көрсетемін. Бұл бөлімде мен несиелік амортизация тарихының несиені қайта қаржыландыру ықтималдығына салдарын зерттеу үшін тікелей сынақ жүргіземін. Егер несие амортизациясы өтімділік тәуекелін азайтудың тиімді құралы ретінде қабылданса, мен несиелік амортизацияға қатысу тарихы бар қарыз алушы фирмалардың несиелік қарыздарын өтеу мүмкіндігі жоғары болуы керек деп күтемін. Әрбір несиелік құрал үшін мен несиенің қайта қаржыландырылғанын (Несиені қайта қаржыландыру) және қарыз алушының ең соңғы несие беруде (Амортизация тарихы) несие төлемін амортизациялауын анықтаймын. жүктеу/скачать 38,52 Kb. Достарыңызбен бөлісу:
|