Банковский риск-менеджмент: теория, практика, управление

- основные цели и приоритеты инвестиционной политики;

- структурные подразделения, ответственные за прове­дение политики;

- допустимую структуру инвестиционного портфеля;

- приемлемое качество и виды ценных бумаг;

- максимально возможный инвестиционный горизонт;

- минимальный уровень доходности;

- допустимый максимальный срок, оставшийся до пога­шения ценной бумаги;

- допустимую диверсификацию портфеля;

- порядок торговли ценными бумагами;

- порядок поставки ценных бумаг в случае продажи или покупки;

- ограничения по проведению спекулятивных операций.

Различают два вида инвестиционной стратегии банка [25]:

- Пассивная тактика инвестиционной стратегии заключа­ется в формировании хорошо диверсифицированного порт­феля с заранее заданными уровнями риска и долгосрочном поддержании портфеля на данном уровне. Такие инвести­ционные портфели характеризуются низким уровнем риска, минимальным размером расходов и приблизительно ста­бильным и предсказуемым уровнем доходов;

- Пассивное управление предполагает, что рынок достаточ­но однообразен и стабилен в экономических ожиданиях, и получение среднестатистической прибыли возможно достиг­нуть «двигаясь в ногу со временем», т. е. подбирая ценные бумаги самыми простыми и низкорискованными методами. Методами пассивной стратегии могут быть [26]:

1) для долговых ценных бумаг:

- метод краткосрочного акцента;

- метод долгосрочного акцента;

- метод лестницы;

- метод штанги;

2) для акций:

- метод индексного фонда;

- метод сдерживания портфелей;

- метод венчурных инвестиций.

Метод краткосрочного акцента заключается в покупке только краткосрочных ценных бумаг, то есть в инвестициях в пределах определенного короткого промежутка времени [17].

Метод долгосрочного акцента, напротив, рассматрива­ет инвестиционный портфель как источник дохода [17]. Банк, применяющий метод долгосрочного акцента, может придер­живаться тактики инвестиций в ценные бумаги со сроком погашения от 5 лет и выше.

Метод лестницы основан на равномерном распределении инвестиций между ценными бумагами разной срочности в пределах определенного инвестиционного горизонта [12]. Данный метод позволяет с минимальной активностью получить среднестатистический доход по инвестиционному портфелю.

Метод штанги заключается в концентрации банковских инвестиций в ценных бумагах полярной срочности, то есть в инвестициях только в бумаги с очень коротким и очень длительным сроком при незначительных объемах инвес­тиций в среднесрочные ценные бумаги [17]. Преимуществом этого метода является одновременное достижение бан­ком двух целей - получение высокого уровня дохода по долгосрочным бумагам и обеспечение высокого уровня ликвидности при инвестициях в краткосрочные ценные бумаги.

Важнейшим методам инвестирования в ценные бумаги является метод индексного фонда, обеспечивающего пол­ный контроль за рисками и заданный уровень доходности. Метод индексного фонда состоит в создании портфеля, зер­кально отражающего динамику движения какого-либо ин­декса, характеризующего общее состояние рынка ценных бумаг в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Банк диверсифицирует свои инвестиции точно в соответствии с долями конкретных фирм в индексном фонде [12].

Метод сдерживания портфелей заключается в инвести­ровании активов в неэффективные акции с наименьшим со­отношением цены к доходу. Это позволяет банку при помо­щи спекуляций получить доход, приобретая акции при па­дении цен и продавая их при росте цен. При использовании этого метода присутствует повышенный риск, и обычно объемы таких операций банк ограничивает [25].

Метод венчурных инвестиций заключается в разделении риска банками при инвестициях в акции новых достаточно перспективных фирм. Несколько банков могут инвестиро­вать небольшие объемы инвестиций в акции сразу несколь­ких фирм, специализирующихся в различных, не зависимых друг от друга областях [19]. При этом риск инвестиций очень велик, но и возможность получить сверхприбыль тоже вы­сока.

Агрессивной стратегии (направлен­ной на максимальное использование благоприятных возможностей рынка) придерживаются крупные банки, специализирующиеся на инвестициях и стремящиеся к по­лучению максимального дохода от этого портфеля. Агрес­сивная стратегия предполагает постоянный анализ и прогнозирование динамики изменения процентных ставок и цен на ценные бумаги с тем, чтобы идти «на полшага» быстрее рынка и получать дополнительный доход от владения информацией [26]. Соответственно данная стратегия требует значи­тельных затрат, связанных с использованием экспертных оценок и прогнозов состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

Методами активной политики являются [19]:

- методы, основанные на манипулировании кривой доход­ности;

- операции арбитража с ценными бумагами.

Манипуляции с кривой доходности предполагают ис­пользование будущих изменений процентных ставок. Для этого эксперты по ценным бумагам прогнозируют воз­можные изменения процентных ставок, а инвестиционные подразделения банка корректируют в соответствии с про­гнозами портфель ценных бумаг [12]. Например: если кривая доходности находится на относительно низком уровне и, согласно прогнозам экспертов, повысится в ближайшем будущем, то это приведет к снижению курсов твердопроцентных ценных бумаг. Исходя из этого, банк купит крат­косрочные твердопроцентные ценные бумаги, погашение которых приблизительно будет совпадать с ростом про­центных ставок и полученный капитал сможет реинвести­роваться в более доходные активы. В случае же, когда кривая доходности относительно высока и, согласно про­гнозам экспертов, будет снижаться, банк купит долгос­рочные твердопроцентные ценные бумаги, которые при­несут высокий доход, так как по мере понижения уровня процентных ставок курс купленных бумаг будет повы­шаться, и к моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк по максимально возможной цене про­даст долгосрочные ценные бумаги, реализуя чистую при­быль и реинвестируя свои активы в краткосрочные твер­допроцентные ценные бумаги [12].

Сущность арбитражного метода состоит в обмене одних твердопроцентных облигаций на другие в ожидании изме­нения уровня процентных ставок [18].

Арбитражная операция может заключаться в обмене облигаций с низкодоходными купонами на высокодоход­ные или же в обмене облигаций с неодинаковым уровнем риска.

Условием проведения таких операций может быть нали­чие ненормально низких или ненормально высоких ставок. При этом банк продаст ценные бумаги, переоцененные из-за наличия низких процентных ставок, или купит ценные бу­маги, недооцененные из-за высоких ставок. Когда же на рынке наступит равновесие, банк осуществит обратные опе­рации покупки-продажи и получит прибыль [19].

Важным элементом при проведении арбитражных опера­ций с ценными бумагами является отслеживание трендов движения курсов твердопроцентных ценных бумаг по отно­шению друг к другу. Неравномерные движения курсов цен­ных бумаг являются основой для проведения арбитражных операций, и в этом случае виды ценных бумаг рассматрива­ются по принципу различных валют.

Агрессивная стратегия увеличивает как возможность получения высоких доходов, так и возможность получе­ния значительных убытков. Агрессивный подход требует глубокого изучения рынков и всегда связан с большими издержками, так как требует частого проведения опера­ций на рынке ценных бумаг. Поэтому проведение агрес­сивной стратегии обычно могут позволить себе только банки, имеющие в штате инвестиционного подразделения экспертов-профессионалов с высочайшим уровнем опы­та [18].