Современное общество в условиях социально-экономической неопределенности

413 
финансирования проектов и др.[1] Поэтому логично рассмотреть неко- 
торые положения расчетов денежного потока (cash-flow) как одного из 
важнейших понятий по исследуемой тематике. 
Ставка дисконтирования при определении эффективности инвести- 
ций предпринимателя характеризует доходность приемлемого и доступ- 
ного альтернативного направления вложений. Проект целесообразен при 
ЧНС не меньше нуля, что отображает рост капитала как главного моти- 
ва инвестиционной деятельности при условии реинвестирования дохода. 
Простой срок окупаемости капиталовложений (РВ) представляет период 
времени, за который инвестор вернет вложенные в проект собственные 
средства. РВ соответствует сроку, когда доход становится равным ка- 
питаловложениям. Динамический срок окупаемости (DРВ) учитывает 
норму дохода и включает дополнительное время, требующееся для ее 
достижения. DРВ определяется путем расчета величины в уравнении, 
составленном на основе формулы ЧНС. Уравнение решается при усло- 
вии, что ЧНС равна нулю. Внутренняя норма доходности проекта (ВНД, 
Internal Rate of Return, IRR) рассчитывается без использования ставки 
дисконтирования как внешнего (экзогенного) фактора. ВНД является 
эндогенным параметром эффективности проекта и сама демонстрирует 
максимальную ставку дисконтирования, при которой вложения не убы- 
точны.[2] Она позволяет оценить отклонение от нормы дохода инвестора. 
Величина ЧПС принимается равной нулю. Для инвесторов и кре- 
диторов показатель IRR ценен в качестве скоринговой характеристики 
проекта. На практике его часто используют как пороговую величину, в 
частности равную 15%. 
В то же время IRR - важный показатель соотношения капитала, вве- 
денного в проект (дело) и полученного на выходе. В таком понимании 
IRR - характеристика эффективности финансовых инструментов, а так- 
же деятельности (роста капитализации) фондов, привлекающих и раз- 
мещающих ресурсы. Потенциальные инвесторы могут ориентироваться 
на фактическую доходность фондов, выражаемую IRR. 
Внутренняя норма доходности и сроки окупаемости капиталовложе- 
ний - относительные показатели. В отличие от стоимостного параметра 
ЧНС они показывают эффект на единицу затрат и, в частности, позво- 
ляют отбирать проекты с максимальной удельной доходностью. 
На современном этапе весьма актуальна проблема применимости 
трансформированных инструментов анализа денежного потока на прак- 
тике. В частности, расчет ДП используется в методе WACC (Weighted 
Average Cost of Capital). Он основан на принципе дисконтирования без- 
долгового ДП по ставке WACC (средневзвешенной стоимости вложенных 
в проект финансовых ресурсов). Ставка учитывает стоимость и удель- 

414 
ный вес каждого задействованного источника инвестиций, например соб- 
ственных и заемных средств, в общем объеме финансирования. В Рос- 
сии для оценки проектов с позиции государства ежегодно устанавлива- 
ется ставка WACC на уровне Министерства экономического развития 
и Министерства финансов с учетом трех видов капитала: собственного, 
заемного и бюджетных ассигнований. 
В целом отметим, что для более обоснованного изучения возможно- 
сти кредитования в подобных ситуациях целесообразно выполнять рас- 
четы ДП в текущих (действующих) ценах с учетом прогноза инфляции 
и курса иностранной валюты при годовом или квартальном счете време- 
ни, обеспечивающем большую точность. Особую проблему представляет 
отсутствие в Правилах материала по управлению проектами. Это огра- 
ничивает использование инструментов инвестиционного менеджмента в 
планировании проектов, что снижает реализуемость планов вследствие 
дефицита их оптимизации, фиксации работ-событий, рисков, зон ответ- 
ственности исполнителей. 
Как результат, соответствующие положения слабо отражаются в кон- 
трактах с исполнителями проектов. Несовершенство методов оценок про- 
ектов не компенсируется большими затратами на подготовку бизнес-пла- 
нов. 
Резюмируя, отмечаем, что всестороннее понимание рассмотренных 
методов 
анализа 
предпринимательских 
проектов 
позволит 
сформировать 
целостную 
научную 
концепцию 
управления 
капитальными активами, включая инвестиционную деятельность и 
рыночную оценку активов. Для исправления отмеченных дефектов 
аналитических показателей требуется совершенствование нормативных 
документов по оценке научно- технических разработок и 
инвестиционных проектов. 

жүктеу/скачать 9,21 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: