Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 4. Рынок ценных бумаг 262 деятельностью 1 , и устанавливает предельную сумму кредитования — 60% от залоговой стоимости. Регулирование ипотечных отношений в США осуществляется феде- ральным законодательством и законами штатов, а также документами, подготовленными вне рамок законотворческих государственных орга- нов, — это акты, разработанные организациями, работающими в сфе- ре ипотеки. Данные организации устанавливают стандарты деятель- ности участников рынка 2 . В результате на рынке ипотечных ценных бумаг в США обращаются различные виды ценных бумаг и их произ- водные. Можно выделить основные характеристики американских ипо- течных ценных бумаг. 1. Выпуск ипотечных ценных бумаг осуществляется путем секьюри- тизации, которая представляет собой финансирование или рефинанси- рование каких либо активов компании, приносящих доход, посредством «преобразования» таких активов в торгуемую, ликвидную форму через выпуск облигаций или иных ценных бумаг. 2. При ипотечном кредитовании секьюритизации подвергаются сред- не- и долгосрочные долговые обязательства, возникшие в результате предшествующих кредитных операций. 3. Под секъюритизацию попадают ссуды, обладающие стандартны- ми характеристиками срока погашения, размера, стоимости, гарантии и использования получаемой прибыли, вида недвижимого имущества, служащего обеспечением по кредиту. Выпуск ипотечных ценных бумаг осуществляется посредством со здания специализированных организаций (Special Purpose Vehicle, SPV). SPV может быть создано либо самим банком, выдавшим кре- дит, либо специализированными структурами — операторами вто- ричного рынка. SPV — это организационно-правовая структура, создаваемая для каких-то конкретных, строго определенных и жестко ограниченных целей. SPV создается на «срок жизни» эмиссии ценных бумаг как 1 Факторы, которые должны учитываться при оценке залоговой стоимости тре- буют тщательного отбора. Они не должны быть слишком индивидуальными или неустойчивыми. При этом требуется точное и четкое описание того, в чем состоит общее и типичное воздействие каждого из этих факторов на залого- вую стоимость. Это необходимо для того, чтобы они могли быть пересмотре- ны по мере накопления новой информации. 2 Стандарты отрабатываются на протяжении многолетней практики ипотеч- ного кредитования и направлены на минимизацию возможных рисков, при- сущих этому виду деятельности. 263 4.3. Ипотечные ценные бумаги предприятие, совершенно юридически независимое от своего учреди- теля. Ипотечные ценные бумаги могут быть выпущены на основе: «жилищных ипотечных кредитов; ипотечных кредитов, обеспеченных коммерческой недвижимостью: многоквартирными домами, торговыми офисными и индустриаль- ными центрами и гостиницами (Commercial Mortgage backed securi- ties — CMBS); сельскохозяйственных или фермерских кредитов. Ипотечные ценные бумаги могут быть выпущены на основе класси- ческой и синтетической секьюритизации. При классической секьюритизации целью создания SPV является вывод активов за баланс организации, выдавшей ипотечные кредиты. Ипотечные кредиты переводятся на баланс SPV путем «действитель- ной» продажи (true sale) 1 , при этом их обслуживание (прием платежей от заемщиков и перевод их в SPV), как правило, остается за первичным кредитором. Платежи по закладным 2 передаются через посреднические структуры (в частности, SPV) к инвесторам, владельцам ипотечных цен- ных бумаг (mortgage backed securities) 3 . При синтетической секьюритизации целью создания SPV являет- ся передача кредитного риска третьему лицу. В данном случае акти- вы остаются на балансе организации, выдавшей ипотечный кредит. При этом данная организация (покупатель защиты) передает кре- дитный риск конкретного обязательства или портфеля обязательств другому лицу (продавцу защиты). Передача кредитного риска мо- жет быть осуществлена различными способами. В частности, поку- 1 Сделка по продаже ипотечных активов должна соответствовать признакам «действительной продажи»: оригинатор, его кредиторы или лицо (лица), управляющие банкротством оригинатора, не должны иметь оснований тре- бовать расторжения или признания недействительной такой сделки в буду- щем, а в случае банкротства оригинатора переданные кредиты не должны включаться в его конкурсную массу. 2 При получении ипотечного кредита заемщики закладывают недвижимое имущество в пользу кредитора. Данное обязательство может быть оформле- но в виде закладной. 3 Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ), которые в англоязычной литературе на- зываются MBS (mortgage backed securities), являются частным случаем ABS. В самом общем виде ABS (asset backed securities) представляют собой цен- ные бумаги, которые дают их владельцам право на получение денежных по- ступлений от определенного пула (набора) активов. |