V. Конспект лекций «управленческий анализ» Тема Роль и содержание управленческого анализа



бет9/13
Дата06.10.2019
өлшемі194,14 Kb.
#49303
түріКонспект
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13
Байланысты:
лекции





Тема 5. Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений

5.1. Управление основным и оборотным капиталом.

5.2. Основы инвестиционного анализа.

5.3. Расчет и оценка эффективности капитальных и финансовых вложений.

5.4. Расчет и оценка показателей использования основного капитала и основных производственных фондов.

5.5. Управление оборотным капиталом.


5.1. Управление основным и оборотным капиталом

Капитал имеет две стороны – одну из них в форме его размещения в активе баланса (иммобилизованного и мобилизованного) в натуральной стоимости и стоимостной оценке. Другая сторона – в форме источников капитала в пассиве баланса. Потребление капитала – его расход на создание новой продукции в виде себестоимости, то есть себестоимость продукции – есть отражение потребления капитала. Авансирование капитала – это вклад в его создание и приобретение.

При анализе управления основным и оборотным капиталом выясняется, насколько эффективно используются активы. При изучении баланса с учетом специфики компании аналитик придет к заключению о размере и природе перечисленных в нем активов, рассматривая их относительную долю и делая выводы о том, жизнеспособна ли база активов компании. Такие признаки, как высокий уровень износа основного капитала (основных средств, оборудования) говорят о том, что устаревшее оборудование требует замены. Аналогичный скачок в размере денежных средств может означать недостаточность инвестиций и накоплений излишних денежных средств. Слишком резкий скачок размеров оборотного капитала, возможно, сигнализирует о проблемах в управлении материальными оборотными средствами или дебиторской задолженностью предприятия перед фирмой.

В более широком смысле с помощью всего нескольких показателей можно сделать общие выводы о тенденциях в использовании ресурсов. Сущностью таких коэффициентов является оборачиваемость. Они в разной форме показывают, какой уровень капитала необходим для поддержания сложившегося объема коммерческой деятельности.

Наиболее широко используемый коэффициент – это отношение выручки от реализации к общей стоимости активов, то есть рыночная стоимость капитала плюс нематериальные активы минус сумма долговых обязательств. Этот показатель определяет размер активов, необходимый для поддержания определенного уровня выручки, или, если взглянуть на него с другой стороны, рассчитывает, сколько рублей выручки получено на каждый уровень, вложенный в активы.

Хотя вычисление этого коэффициента не представляет никаких сложностей, оборачиваемость активов является довольно приближенным показателем, так как наиболее полно подготовленные балансы компаний содержат перечень активов всевозможных типов по всевозможным условиям цен, относящимся к различным периодам в прошлом. Указанная в отчете стоимость часто имеет весьма малое отношение к обоснованной рыночной стоимости в настоящий момент, причем искажения растут с каждым мало-мальски значительным изменением уровня инфляции и с переоценкой таких активов, как недвижимость.

Еще одно искажение вызвано тем, что у компании есть несколько видов деятельности. В то время, как производственная сфера имеет обычно тенденцию к наиболее интенсивному использованию активов, для других видов деятельности требуется меньше активов, чтобы поддержать достигнутый уровень выручки.

В сущности коэффициент оборачиваемости – еще один из ряда показателей, по которым можно судить об эффективной или неэффективной деятельности компании. Например, у компании стоимость активов по балансу равна 90 337 тыс. руб., текущие обязательства – 50 300 тыс. руб, выручка от реализации составила 79 700 тыс. руб.

Расчет показателей оборачиваемости:

оборачиваемость активов = 79 700 тыс. руб.¸ 90 357 тыс. руб. = 0,8820 раз;

длительность оборота активов = общая стоимость активов ¸ выручка от реализации = 90 357 ¸ 79 700 = 1,133 дня.

Таким образом, активы компании за год обернутся в 0,88 раз и длительность оборота активов составит 1,13 дня×360 = 407,8 дня.

Если использовать чистые активы, представляющие собой общую сумму активов за вычетом текущих обязательств, расчеты будут следующими:

оборачиваемость чистых активов = 79 700 тыс. руб. ¸ 40 037 тыс. руб. ¸ (90 337-50 300) тыс. руб. = 1,989 раз » 2 раза.

длительность оборота чистых активов = (90 337 – 50 300) тыс. руб. ¸79 700 = 0,5 дня.

Разница между двумя этими способами заключается в выборе учета в расчетах общей суммы стоимости активов или только величины чистых активов. Использование только исключает из расчета текущие (краткосрочные) обязательства. Краткосрочные обязательства, которые в значительной степени связаны с текущей производительной деятельностью, такие как, например, кредиторская задолженность перед поставщиком, налоговой системой, текущие выплаты по краткосрочным кредитам, прирост текущих обязательств и т.п. доступны для фирмы как нечто само собой разумеющееся. Поэтому размер используемых активов значительно уменьшится на величину этих естественно возникающих кредитных обязательств.

С учетом исключения из активов текущих обязательств оборачиваемость чистых активов увеличивается до двух раз, а длительность оборота сократится до (0,5 ´ 360) 180 дней.



5.2. Основы инвестиционного анализа

Инвестиции в земельные участки, производственное оборудование, природные ресурсы, развитие продукта, маркетинговые программы и другие активы для получения будущих доходов являются частью стратегического движения компании. Выбор инвестиционных проектов должен отражать желаемое развитие компании и учитывать:

·              ожидаемые экономические условия;

·              перспективы развития рынка;

·              конкурентоспособность компании.

Большинству фирм практически доступно разнообразие вариантов инвестиций.

Множество шагов по определению, анализу и выбору возможных инвестиций обычно называют составлением капитального бюджета. Этот процесс включает в себя несколько этапов, начиная от выявления возможных вариантов, проверки идей до точного экономического анализа. Основная проблема при этом – выбрать из имеющихся ограниченных фондов те инвестиции, которые обещают дать желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска. Инвестиционный портфель формируется для того, чтобы в будущем получить денежные потоки в форме дивидендов, процентов по вкладам и постепенно возвратить капиталовложения через продажу инвестиционного инструмента.

Тщательное выявление проблемы, которая будет решена с помощью данного инвестиционного проекта, определение возможных альтернатив предполагаемых инвестиций являются решающим моментом для правильного анализа. В большинстве случаев существуют два или три способа достижения целей инвестиций, и тщательный анализ специфических обстоятельств может выявить еще большее число решений. Например, решение заменить ли станок в конце его срока службы предполагает однозначный ответ: да или нет.

Наиболее очевидный альтернативный вариант, как и в любом другом случае, – ничего не предпринимать (то есть продолжать загружать станок, пока его не спишут). При этом текущие затраты будут больше, чем если бы купили новую машину. Может быть предложен и ряд других альтернативных вариантов, но одно явно, что при любом варианте следует подсчитать издержки, чтобы не потерять более высокую прибыль. Экономические подсчеты, используемые для обоснования любого капиталовложения, должны быть основаны на проектах и прогнозах будущих затрат. Успех инвестиций с временным горизонтом в 2, 5, 15 и даже 25 лет всецело зависит от будущих событий и их неопределенности. Это вынуждает аналитика прогнозировать вероятные изменения сегодняшних условий по всем существенным переменным анализа. Если потенциальные изменения велики, необходимо провести анализ при различных предположениях, таким образом проверяя чувствительность количественных результатов к изменениям отдельных переменных, таких как объем продаж, цены и стоимость компонентов сырья.

Неопределенность будущих условий, влияющая сумма инвестиции – это риск несоответствия ожиданий получению недостаточной экономической прибыли или даже экономического убытка. Тщательный анализ и исследования помогают сузить диапазон ошибок в предсказуемых условиях, на которых базируется анализ.

Экономическое обоснование каждого вложения капитала строго основано на дополнительных изменениях, вытекающих из решения об инвестировании. Более того, анализ признает только денежные потоки, то есть эффект в виде денежных средств от положительных или отрицательных денежных потоков, вызванных инвестициями. Любые бухгалтерские операции, относящиеся к инвестиционному решению, но не затрагивающие денежные потоки, несущественны для целей обоснования проекта.

Первый и основной вопрос: какие фонды потребуются для осуществления выбранной альтернативы? Например, вариант инвестиций может в дополнение к вложению в новое оборудование предусматривать продажу или избавление другим способом от более ненужных активов. Такое решение может привести к высвобождению некоторых ранее занятых фондов. В этом случае следует определить чистые инвестиции, после того как подсчитали посленалоговую сумму, вырученную за проданные активы.

Аналогично встает следующий вопрос: какие будут получены дополнительные доходы в дополнение к уже существующим? Если результатами инвестиций станут новые доходы, но в то же время инвестиции уменьшат некоторые существующие доходы, но для экономического анализа будут верны только чистые доходы, определенные с учетом налогообложения.

Третий вопрос относится к затратам, которые вытекают или исчезают в результате инвестиций. Здесь для анализа важны только те затраты, включая и налоги, которые увеличатся или уменьшатся вследствие решения об инвестициях.

При анализе инвестиций в значительной степени используют данные бухгалтерского учета, не все из которых существенны для целей исследования. Следует провести четкую границу между теми элементами расходов, которые действительно меняются при совершении инвестиций и теми, изменения которых только кажущиеся.

Например, для целей учета общие накладные расходы можно считать распределенными пропорционально числу изделий каждого вида или пропорционально трудовым затратам. В первом случае на новую машину с большей производительностью будет начисляться больше накладных расходов, чем на машину, которую она заменила.

Однако очевидно, что действительное изменение накладных расходов не произошло при замене одной машины на другую. Таким образом, показное изменение по данной статье несущественно для целей экономического анализа.

Ориентация экономического анализа на будущее требует правильного экономического обоснования. Для этого необходимо признать связь между временем получения дополнительных денежных притоков и оттоков, с одной стороны, и стоимостью этих денежных оттоков по отношению к моменту принятия решений об инвестициях – с другой. Не требует доказательств, что рубль, полученный сегодня, стоит дороже рубля, полученного год спустя. Таким образом, стоимость денег во времени относится как ко времени получения и расходования, так и к возможности заработать доход на любые инвестиционные фонды. В связи с этим требуется метод перевода относительных величин этих будущих потоков в величину сегодняшнего дня. Процесс выражения будущих рублей в виде эквивалентных им сегодняшних рублей называется дисконтированием. Он является основой всех современных методов инвестиционного анализа.

Исходя из вышеперечисленных правил, в сущности капитал инвестируют с целью получения экономического дохода для оправдания первоначального вложения. Этот основной компромисс между сегодняшним вложением капитала и ожидаемыми будущими доходами тем или иным способом признается всеми методами анализа.

Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:

 

-          объем затрат – чистые инвестиции;



-          потенциальные денежные выгоды – чистый денежный приток от деятельности;

-          период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет давать расход – жизненный цикл инвестиций;

-          любое высвобождение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций – ликвидационная стоимость.

Из соотношения этих четырех элементов правильный экономический анализ должен выявить, действительно ли стоит рассматривать данный проект.

Первый элемент анализа – чистые инвестиции – обычно состоит из общего требуемого для новых активов капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых активов, высвобождение которых вытекло из решения об инвестициях. В таком высвобождении следует делать поправку на любое изменение в налогах, которое возникает из-за отражения в отчетности прибыли или убытков от продажи имеющихся активов.

Непосредственной базой для получения доходов в течение жизненного цикла инвестиционного проекта является чистое изменение от периода к периоду вызванных им доходов и расходов после поправки на налоги. Эти дополнительные изменения включают в себя такие элементы, как сбережение операционных ресурсов, вызванное заменой оборудования, дополнительная прибыль, полученная от нового продукта, увеличение прибыли за счет покупки нового оборудования или прибыль за счет лучшего использования природных ресурсов.

Третий элемент – жизненный – цикл инвестиционного проекта. Для целей инвестиционного анализа единственным важным периодом является жизненный цикл в отличие от физического срока службы оборудования и срока использования технологий. Даже если здание или часть оборудования в отличном состоянии, жизненный цикл инвестиций заканчивается как только исчезает рынок для данного продукта или услуги.

Ликвидационная стоимость представляет высвобождение капитала путем постепенной продажи активов к концу срока их службы. Если сумма высвобождения значительная, то ее следует ввести в анализ. Такое высвобождение можно получить от оборудования, а также от высвобождения любого оборотного капитала, имеющего отношение к данному проекту.






5.3. Расчет и оценка эффективности капитальных и финансовых вложений

Экономическая эффективность финансовых капиталовложений подразумевает выбор наилучших объектов и способов финансирования.

Эффективность долгосрочного вложения денег можно рассчитать по следующей методике:

-          чистая текущая стоимость;

-          внутренняя норма рентабельности;

-          окупаемость;

-          индекс рентабельности.

С помощью метода расчета текущей стоимости сравнивается текущая стоимость будущих денежных поступлений от программы капиталовложений с первоначальным оттоком денежных средств, связанным с капиталовложением. Чистое поступление наличности определяется как разница между планируемым доходом от инвестиций и планируемыми расходами на них.

Чистая текущая стоимость (NPV) определяется следующим образом:

NPV=PV-CL,

где    CL – отток денежных средств в результате капиталовложений;

PV – текущая стоимость;

NPV – чистая текущая стоимость.



,

где    R – ожидаемый приток денежной наличности в период n.

Если чистая текущая стоимость положительна, то рассматриваемый проект является перспективным для фирмы.

Например, компания «А» заменяет некоторые из своих машин в целях сокращения затрат и получения некоторых других преимуществ. В течение 6 лет (срока работы нового оборудования) ожидается следующее поступление денежных средств за счет экономии на издержках.

 

Год

Поступление денежных средств за счет экономии на издержках, тыс. руб.

1

10 000

2

20 000

3

30 000

4

40 000

5

50 000

6

60 000

 

Первоначальные вложения состоят из следующих элементов:

стоимость покупки нового оборудования –6000 тыс. руб.

стоимость установки машин – 3000 тыс. руб.;

денежные средства от реализации старого оборудования (за вычетом уплаченных налогов) – 1000 тыс. руб.;

всего израсходовано денежных средств 90 000 тыс. руб.

После истечения срока службы оборудования (6 лет) его реализация принесет доход в 1000 руб (без уплаты налогов). Дополнительные издержки по капиталовложениям предполагаются в размере 12 %.

Используя формулу, получим:



PV=113 828

NPV=113 828-90=23 828 тыс. руб.

Таким образом, капиталовложения по замене оборудования должны дать чистую текущую стоимость (NVP), равную 23 828 тыс. руб.

Необходимо отметить: чем выше процентная ставка, тем меньше либо отрицательна чистая текущая стоимость инвестиций.

Такой процент инвестиций должен быть отвергнут.

Второй метод расчета эффективности основан на периоде окупаемости капиталовложений (РВ), который определен как количество времени, необходимое для того, чтобы получить обратно инвестированные постоянно средства.

Если ежегодное движение средств постоянно и поступления исчисляются равными суммами, то РВ можно рассчитать по формуле:

РВ=CL¸R,

где    РВ – период окупаемости;

CL – отток денежных средств в результате инвестиций;

R – ожидаемый приток денежных средств.

Следующая оценка эффективности инвестиций – через показатель рентабельности. Он определяется как отношение текущей стоимости к расходам на капиталовложения.

PL= PV¸ CL, где PL – рентабельность инвестиций. По анализу фирмы этот коэффициент составил 1,26 (113 828 тыс. руб.¸90 000 руб.)




Достарыңызбен бөлісу:
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13




©engime.org 2024
әкімшілігінің қараңыз

    Басты бет