61
1.4. Регулирование финансового рынка и деятельности его участников
стоит в том, что надзор за системно значимыми платежно-расчетными
системами проводит центральный банк, а надзор за финансовыми аген-
тами — пользователями этих систем осуществляется единым регулято-
ром. Это явно ограничивает рычаги воздействия центрального банка на
финансовую стабильность. В то же время кризис ярко продемонстриро-
вал опасности, связанные с недостаточной
прозрачностью механизмов
клиринга на внебиржевых (неорганизованных) рынках, а также кли-
ринга операций в иностранных валютах.
Недостатки модели единого регулятора подтолкнули некоторые
страны к разработке альтернативной модели, сохраняющей преиму-
щества интегрированного подхода и позволяющей преодолеть его от-
дельные недостатки. Так появилась организационная модель «двух вер-
шин» (
twin-peaks model). Как следует из названия, в данной модели
выделяются два основных регулирующих органа: регулятор систем-
ного риска и регулятор деятельности на финансовом рынке (
business
conduct regulator). Регулятор системного
риска занимается пруденци-
альным регулированием всех системно значимых финансовых инсти-
тутов и платежно-расчетных систем. Эти функции обычно закреплены
за центральным банком. Регулятор деятельности на финансовом рын-
ке надзирает за всеми видами финансовых услуг (банковскими, стра-
ховыми, инвестиционными) как на оптовых рынках (регулирование
бирж), так и на розничных.
На практике существует несколько разновидностей данной модели.
Например, по-разному решается вопрос о регулировании небольших по
размеру страховых компаний, не имеющих системной значимости, но
важных с точки зрения защиты потребителей. Решая данный вопрос,
Нидерланды в 2002 г. передали полномочия по их регулированию цен-
тральному банку, а Болгария и Южная Африка
предпочли оставить ре-
гулирование страховых компаний вне центрального банка.
Основным элементом модели «двух вершин», отличающим ее от мо-
дели единого регулятора, является наличие у центрального банка пол-
номочий пруденциального надзора. С этой точки зрения созданные во
многих странах (например, во Франции, Италии, Португалии, Испа-
нии) системы регулирования можно назвать разновидностями модели
«двух вершин», даже если в них и не существует единого органа бизнес-
регулирования.
При использовании модели «двух вершин»
каждый регулирующий
орган концентрируется на единой цели — управлении системным ри-
ском или защите прав потребителей и инвесторов, что снижает риск
конкуренции целей внутри самого регулирующего органа. Монетарная