Мэри баффет, дэвид кларк

около 25% валовой прибыли, а «Procter & Gamble» — порядка 61%. Опять же, ключевое слово 
здесь — «стабильность». 
У компаний, не обладающих устойчивым конкурентным преимуществом, доля коммерческих и 
общехозяйственных расходов в общем объеме прибыли год от года может резко колебаться, 
отражая жестокую конкурентную борьбу. Например, у GM эта доля за последние пять лет 
варьировалась в диапазоне от 28 до 83%, а «Ford» тратил на эти цели от 89 до 780% валовой 
прибыли. Последняя цифра указывает на то, что компания терпела огромные убытки. Дело в том, 
что при падении объемов продаж валовая прибыль резко сокращается, но SGA-расходы в 
абсолютном выражении остаются те же. И если компании не удается достаточно быстро сократить 
эту статью расходов, получается, что она проедает значительно больше, чем зарабатывает. 
Если вы ищете компанию с устойчивым конкурентным преимуществом; то чем ниже доля SGA-
расходов в объеме валовой прибыли компании, тем лучше. Еще лучше, если предприятию удается 
удерживать эту долю устойчиво низкой. В мире бизнеса доля SGA-расходов в объеме валовой 
прибыли менее 30% считается фантастической. Однако очень многие фирмы, обладающие 
стабильным превосходством над конкурентами, имеют долю SGA-расходов в диапазоне от 30 до 
80%. Но если вам встречается компания, раз за разом отчитывающаяся об SGA-расходах, близких 
к 100% валовой прибыли, вероятно, она вынуждена работать в условиях жестокой конкуренции, 
где устойчивое конкурентное преимущество почти недостижимо. 
Есть также компании, имеющие сравнительно низкие коммерческие и общехозяйственные 
расходы, но обреченные на посредственные результаты из-за очень высоких расходов на 
исследования и разработки. Однако если «Intel», например, вдруг перестанет тратить огромные 
средства на научные разработки, ее нынешняя линейка продуктов устареет в течение десяти лет, и 
компания останется не у дел. 
В компании «Goodyear» коммерческие и общехозяйственные расходы составляют 72% валовой 
прибыли, но большие капитальные затраты и процентные расходы, связанные с облуживанием 
долгов, направляемых на финансирование капитальных затрат, тянут этого производителя шин в 
«красную» зону всякий раз, когда в экономике наступает рецессия. Но если «Goodyear» перестанет 
брать деньги в долг на эти капитальные затраты, ей не удастся долгое время сохранять 
конкурентоспособность. 
Уоррен понял, что от компаний с устойчиво высокой долей коммерческих и общехозяйственных 
расходов следует держаться подальше. Он также знает, что даже если эта статья расходов 
сравнительно невелика, экономическое положение бизнеса может страдать от слишком высоких 
расходов на научные разработки, больших капитальных затрат и/или тяжелого долгового бремени. 
Баффет избегает таких предприятий, по каким бы привлекательным Ценам ни продавались их 
акции, потому что понимает, что экономический фундамент этих компаний настолько слаб, что, 
даже купив их по дешевке, на большую прибыль рассчитывать не приходится. 

жүктеу/скачать 0,71 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: