Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 1. Финансовый рынок и его участники 28 дило принудительно 1 . Государственные облигации применялись в Ге- нуе, Флоренции и других городах-государствах, которые использовали данный инструмент для финансирования консолидированного госу- дарственного долга. Период раннего Средневековья связан не только с появлением первых государственных облигаций, но и с новым пони- манием финансов: в результате усложнения государственных финан- сов человечество столкнулось с такими явлениями, как инфляция, упо- минания о которой датированы ранним Средневековьем 2 , финансовые махинации, дефолты и дефицит государственного бюджета в современ- ном понимании. Существенный фундамент для дальнейшей эволюции финансового рынка был создан благодаря теоретической финансовой науке. Отдельного внимания заслуживает первый финансово-алгебраи- ческий учебник, созданный в Италии в 1202 г.: в «Liber Abaci» говори- лось о дисконтировании стоимости, подсчете процентов, определении цен на активы и разделении прибыли 3 . Некоторые ученые утверждают, что финансовая наука была заимствована европейцами у арабского мира (так называемый исламский капитализм VIII–XII вв.) 4 . Развитие денежного рынка в рамках феодализма связано с введени- ем регулирования — в Средние века уже существовали вопросы финан- совой глобализации и финансового протекционизма. Так, например, во Флоренции иностранцы не могли (или могли, но с ограничениями) при- обретать государственные облигации. Средневековые правительства осуществляли управление государственным рыночным долгом, стара- ясь избегать внешних заимствований. Денежный рынок разделился на первичный и вторичный. На вторичном рынке осуществлялось рыноч- ное внебиржевое обращение облигаций. В XIII в. в Италии появились передаваемые векселя, которые уже в XIV в. стали активно использоваться в Англии и других странах при расчетах между торговцами. Появление понятия «тратта», или перевод- ной вексель, связано именно с данным периодом. 1 Pezzolo L. Government Debts and Trust. French Kings and Roman Popes as Borrowers // Rivista di Storia Economica. XV. 1999. P. 244. 2 Bernholz P. Monetary Regimes and Inflation: History, Economic and Political Relationships. Edward Elgar Publishing, 2003. P. 34–35. 3 Goetzmann W. N., Rouwenhorst K. G. The origins of value: the financial innovations that created modern capital markets. Oxford University Press, USA. 2nd ptg edition. August 1, 2005. P. 125–134. 4 Banaji J. Islam, the Mediterranean and the rise of capitalism // Historical Mate- rialism 15 (1). Brill Publishers, 2007. P. 47–74. 29 1.2. Эволюция финансового рынка и его функций При правлении Филиппа Красивого во Франции в 1268–1314 гг. ста- ли появляться первые регулируемые государством брокеры «courratiers de change», которые управляли долгом сельскохозяйственных коммун. Централизованное биржевое обращение долговых инструментов по- лучило распространение благодаря бельгийскому дому Van der Beurze: в Антверпене и Брюгге в начале XIV в. были открыты первые инсти- туциональные торговые площадки, в современном мире известные как биржи. На них торговали товарами, различными контрактами, ценными бумагами и другими финансовыми инструментами. Появление офици- альной биржи в Антверпене (1460), Лионе (1506), Тулузе (1540), Гам- бурге (1558), Лондоне (1571) позволило перевести торговлю различ- ными активами на биржевой уровень с применением установленных стандартов и клиринга. В поздний период Cредних веков произошли существенные измене- ния в банковском деле, которое в рамках раннего Cредневековья угне- талось церковными постулатами. Основание обменно-депозитного бан- ка в Барселоне (Taula del Cambi assegurada de la Ciutat) в 1401 г. и банка Святого Георгия в Генуе (Banco di San Giorgio) в 1407 г. связаны с пе- реходом банков в категорию современных финансово-посреднических институтов со сложной системой управления. Коммерческие банки от- крывались в Италии, Испании, Германии, Франции и в других стра- нах, однако именно банк Святого Георгия был первым публичным бан- ком, созданным и функционирующим на постоянной основе не только для поддержания денежного обращения, но и для рефинансирования и управления государственными и частными долгами, а также эмиссии долговых финансовых инструментов. Таким образом, банк Святого Геор- гия можно считать следующей эволюционной ступенью древнеримских «менсариев», так как он имел ряд существенных организационных от- личий и более сложную функциональность. Примечательно, что именно в этот период в Италии появился и сам термин «банк» («banco» и «banca rotta», что означает «скамья» и «сломанная скамья» соответственно). Банк Святого Георгия консолидировал государственный долг и обе- спечивал рыночное обращение облигаций «luoghi», организовал кре- дитную линию «scripta» для муниципалитета Генуи, первым применил дисконтирование купонов государственных облигаций «paghe» и офи- циально проводил клиринг векселей. Данные инновации вводились по- степенно; так, например, дисконтирование купонов государственных облигаций «paghe» приняло официальный статус лишь в 1456 г., когда римский папа Каликст III официально разрешил дисконтирование ку- понов долговых инструментов. |