Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 1. Финансовый рынок и его участники 34 Начиная с XVIII в. в Европе, а затем и в других частях света ста- ли со здаваться национальные центральные банки, что способствова- ло развитию денежного рынка и финансового рынка в целом. Появля- лись новые биржи и банки, в том числе с акционерным капиталом. На финансовом рынке стали возникать первые «мыльные пузыри», такие как потерпевшая крах в 1711 г. британская «Компании Южного моря» (South Sea Company), когда оптимистичная уверенность инвесторов в безупречности финансового состояния эмитента вызвала резкий рост цен на акции, противоречащий их реальной стоимости, что впослед- ствии привело к обесцениванию самих акций. В это же время в Японии была основана рисовая биржа «D ō jima kome ichiba», которая в первой половине XVIII в. стала первой биржей, на которой торговались стандартизированные срочные контракты, анало- гичные современным фьючерсам. Аграрная Япония, где заработная пла- та в определенных слоях общества рассчитывалась в рисе, нуждалась в финансовом институте, который выполнял бы функцию централизо- ванного обмена риса на платежные средства. В 1697 г. была открыта ри- совая биржа, уже в 1710–1730 гг. ставшая своеобразным финансовым центром 1 . Обращение большого количества срочных контрактов способ- ствовало развитию теоретических концепций для описания движений рыночных цен: так называемые японские свечи являются ярким при- мером первых инструментов анализа состояния финансовых рынков. Ранний капитализм, известный как меркантилизм, оказал значи- тельное влияние на развитие финансового рынка: возникли два новых сегмента — рынок акций и рынок производных инструментов; возник- ли институциональные банки. Появление центральных банков и двуху- ровневой банковской системы усложнило структуру денежного рынка. Постепенная индустриализация экономики создавала новые предпо- сылки для развития финансового рынка. В то время как период ранне- го капитализма XVI–XVIII вв. характеризовался институционализаци- ей финансового рынка, период XIX и первой половины XX в. связан не только с появлением новых институтов и инструментов, но и с важны- ми преобразованиями в рамках уже сформировавшихся. Период развитого капитализма (с конца XVIII до второй половины XX в.) связан с очень важными преобразованиями в финансовом рынке: появлением новых бирж, специализирующихся на финансовых инстру- ментах, возникновением финансовых рейтингов и индексов, появлением 1 См.: http://www.commodity.co.jp/english/study/History_of_Commodity_ Futures_in_Japan.html. 35 1.2. Эволюция финансового рынка и его функций различных законодательных актов, регулирующих финансовые рынки. К такому катализатору развития финансового рынка, как потребность в торговом капитале, прибавилась потребность в производственном ка- питале: капиталоемкие отрасли экономики (например, строительство, и в особенности железнодорожное строительство) нуждались в долго- срочном финансировании. В 1792 г. была основана Нью-Йоркская биржа, торги на которой первоначально проводились на улице Уолл-стрит под деревом. Позд- нее, в 1817 г., биржа была официально названа Нью-Йоркской фон- довой биржей. Котировки бирж стали достоянием не только заинте- ресованных лиц, но и общественности: с развитием технологий цены на финансовые инструменты стали распространяться с помощью сна- чала голубей Пауля Рейтера, основателя информационного агентства «Рейтерс» 1 , а затем и специализированных газет с биржевыми данны- ми. Производные инструменты также начали торговаться на биржах: создание Чикагской торговой палаты («CBOT») в 1848 г. стало точкой отсчета в истории стандартизированных производных биржевых кон- трактов, таких как форварды и фьючерсы. Развитие капиталоемких отраслей — строительства, машиностро- ения, металлургии и железных дорог — стимулировало выпуск долго- вых и долевых инструментов для привлечения денежных средств. По- явились первые конвертируемые финансовые инструменты, первым примером которых может быть выпуск конвертируемых облигаций в акции в США от железнодорожной компании Racine and Mississippi Railroad Company в 1875 г. Их появление свидетельствует об установ- лении связей между сегментами финансового рынка и самими финан- совыми инструментами. В 1896 г. в США был запущен первый индекс Доу-Джонсa по 12 ак- циям. Впоследствии к данному индексу прибавились другие индексы, отображающие динамику финансовых инструментов на различных сег- ментах финансового рынка. Инвесторам была необходима не только ин- формация о ценах на финансовые активы, но и информация об их ка- честве, поэтому в конце XIX и в начале XX в. появляются рейтинговые агентства. Первым кредитно-рейтинговым агентством стала компания «Эквифакс» (Equifax), созданная в 1899 г. в США. В начале XX в. были созданы аналитические агентства Moody's и Standard & Poor's, которые впоследствии стали определять финансовое состояние компаний и стран с помощью рейтингов. Заметим, что инфраструктурные нововведения, 1 См.: http://www.encyclopedia.com/doc/1G2-3404707889.html. |