Учебное пособие «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
жүктеу/скачать 3,64 Mb. Pdf көрінісі
|
60794 906b4f12115e17300e008f42b57e852e
Глава 1. Финансовый рынок и его участники 30 Несмотря на то что первые общественные банки были основаны в Древнем Риме, этот период характеризуется существенными иннова- циями в области финансовых рынков, которые и сделали банк Свято- го Георгия одним из первых банков нового поколения. Банки позднего Средневековья являются логическим продолжением развития банков- ского дела, прерванного крушением Западного Рима и несколькими сто- летиями церковных запретов на финансовую деятельность. Феодальные отношения создали предпосылки для развития торго- вого капитализма. Прогресс в арабской и европейской финансовой на- уке, качественная эволюция денежного рынка как первого в истории сегмента финансового рынка и возникновение первых бирж и совре- менных банков стали основными достижениями периода XI–XVI вв. Экономика раннего капитализма, или меркантилизма, требовала даль- нейшего развития финансов и финансового рынка. Период меркантилизма (раннего капитализма) характеризуется по- явлением клиринга по контрактам, заключаемым между купцами и фи- нансистами. На различных ярмарках, а затем и на биржах клиринг спо- собствовал урегулированию сделок и обеспечению гарантий, что в свою очередь создавало предпосылки для развития финансовых инноваций и рынка производных инструментов. Например, один из контрактов, за- ключенный в 1542 г. свидетельствует о том, что двое купцов указывают в контракте разные значения обменного курса, и тот, чье значение ока- жется дальше от рыночного курса, оплатит противоположной стороне разницу между указанным и фактическим значением 1 . Данный пример является прообразом современного свопа по процентным ставкам (или по валютным курсам), в котором фигурируют не сами суммы, а финан- совые потоки, связанные с установленной суммой и определенными факторами, такими как процентная ставка или курс валюты. В 1537 и 1539 гг. император Священной Римской империи Карл V выпустил ряд указов, которые позволяли перепродавать контракты третьим лицам, что способствовало дальнейшему развитию рынка цен- ных бумаг 2 . Отметим, что Карл V также известен как автор ряда огра- ничений на спекулятивные сделки. Исторические факты подтвержда- ют, что в конце XVI в. в Нидерландах и в других странах Европы уже обращались государственные облигации на предъявителя. Появились 1 Goetzmann W. N., Rouwenhorst K. G. The origins of value: the financial innovations that created modern capital markets. Oxford University Press, USA. 2 nd ptg Edition. 2005. August 1. P. 192. 2 Ibid. 31 1.2. Эволюция финансового рынка и его функций прообразы современных производных инструментов форвардов, фью- черсов и опционов. В XVII в. произошел ряд событий, которые свидетельствуют о станов- лении раннего торгового капитализма: появление крупных акционерных компаний, центральных банков, совершенствование регулирования, раз- витие монетарной политики и финансовой науки. Главным фактором раз- вития финансового рынка по-прежнему являлось усложнение экономи- ческих и финансовых отношений и потребность в торговом капитале. В этот период были организованы первые публичные размещения акций. Так, в 1602 г. было введено понятие «совместное акционерное предприятие», и на Амстердамской бирже, открытой в том же году, мож- но было приобрести акции нидерландской Ост-Индской акционерной компании («Vereinigte Oostindische Compaignie» или «VOC»). Капитал в 6 424 588 гульденов 1 был гигантской суммой для того времени, срав- нимой с бюджетом всего государства. Амстердамская биржа была пред- назначена для торговли акциями Ост-Индской акционерной компании, которые были выпущены номиналом в 3 тыс. гульденов каждая и про- даны на первичном рынке 1143 лицам. Примечательно, что держатель получал не акции, а квитанцию об оплате акции. Факт сделки учиты- вался в регистре акционеров. Дальнейшее обращение бумаг производи- лось на вторичном рынке путем занесения новых данных в регистр. Ди- виденды по акциям нидерландской Ост-Индской компании платились не только денежными средствами, но и специями и пряностями 2 . Отме- тим, что кроме акций данный эмитент выпускал и облигации. Торговля акциями на Амстердамской бирже стимулировала развитие связанных с данными сделками финансовых инноваций: в начале XVII в. были за- фиксированы первые производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы, базовыми активами которых являлись акции. В течение 1609–1680 гг. появился целый ряд финансовых иннова- ций: так называемые короткие позиции или договоренности о продаже актива в будущем при отсутствии самого актива во владении у инициа- тора в настоящем; сделки с «кредитным плечом» или с использованием заемных средств и операции РЕПО с обратным выкупом 3 . 1 См.: http://www.oldest-share.com. 2 См.: http://stadsarchief.amsterdam.nl/english/amsterdam_treasures/money/ voc_aandeel_van_een_wees/ index.en.html. 3 Goetzmann W. N., Rouwenhorst K. G. The origins of value: the financial innovations that created modern capital markets. Oxford University Press, USA. 2 nd ptg еdition. 2005. August 1. P. 191–205. |