Проблемы государства и права

Н.В. Рудосельская,

Международная академия бизнеса

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ

В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

Инвестиционная стратегия – это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений (реальных инвестиций) и вложений в финансовые активы, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению. В общем виде инвестиционная стратегия реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития компании. Инвестиционная стратегия предприятия формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования. Предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития компании, по отношению к которой инвестиционная стратегия носит подчиненный характер. Управление инвестиционной деятельностью осуществляется в процессе формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционная стратегия предусматривает достижение следующих целей: максимизации прибыли от инвестиционной деятельности; минимизации инвестиционных рисков. Для этого необходимо организовать:

- исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

- технические и маркетинговые исследования;

- поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей;

- оценку привлекательности инвестиционных проектов и финансовых инструментов с отбором наиболее эффективных из них;

- разработку капитального бюджета;

- формирование оптимальной структуры инвестирования.

На выбор инвестиционной стратегии предприятия влияет ряд факторов. К их числу относится:

1) общая стратегия развития, которая предусматривает:

- проникновение на рынок и обеспечение выживаемости при убыточной деятельности;

- закрепление на рынке и обеспечение безубыточной деятельности;

- существенное расширение своего сегмента на рынке и обеспечение систематического роста прибыли с выходом на оптимальный уровень;

- диверсификация деятельности и обеспечение сбалансированного роста прибыли на оптимальном уровне;

- обеспечение стабилизации объема деятельности путем сохранения прибыли, платежеспособности и финансовой устойчивости;

- обновление форм и направлений деятельности, обеспечение условий для высоких темпов роста прибыли.

2) Финансовое состояние компании определяют его конкурентную позицию на рынке сбыта.

Разработка инвестиционной стратегии компании предусматривает следующие этапы:

1) определение периода формирования инвестиционной стратегии;

2) выбор стратегических целей инвестиционной деятельности;

3) определение направлений инвестирования и источников их финансирования;

4) конкретизацию инвестиционных программ (проектов) и сроков;

5) оценку разработанной инвестиционной стратегии.

Продолжительность первого этапа зависит от общего состояния экономики и развития рынка, а с учетом последних двух десятилетий – от состояния глобальной экономики. В условиях нестабильной экономики прогнозы развития компаний не превышают 3-5 лет.

Увеличение капитала в долгосрочной перспективе осуществляется путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет, в результате чего инвестор получит дополнительные средства.

В странах с развитой экономикой крупнейшие компании прогнозируют свою деятельность на 10-15 лет. Сроки разработки инвестиционной стратегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии. Отраслевая принадлежность также влияет на период инвестиционной стратегии: наибольший срок характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет).

Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок, чем небольшие.

В самом общем виде определение инвестиционных целей компаний (второй этап процесса) направлено на:

1) увеличение капитала;

2) повышение текущего дохода;

3) обеспечение ликвидности и сохранности капитала, возможный контроль над предприятием-эмитентом (+ диверсификация деятельности).

Третий этап включает в себя определение (принципиальных) направлений инвестиционной деятельности и формирование источников инвестиционных ресурсов.

На соотношение форм инвестирования влияют различные факторы, среди которых отметим:

- общее состояние экономики и конъюнктуры инвестиционного рынка. В условиях нестабильной рыночной экономики инвесторы предпочитают вкладывать ресурсы в финансовые активы, особенно в краткосрочные;

- функциональную направленность предприятия. Институциональные инвесторы работают преимущественно на фондовом рынке и вкладывают ресурсы в фондовые инструменты. Предприятия производственной сферы инвестируют в производственные активы;

- размер компании: малые и средние компании инвестируют в основном в реальные активы, крупные – в финансовые.

Четвертый этап – конкретизация инвестиционных программ и сроков предусматривает наличие средств и готовность компании к осуществлению проекта.

Оценка разработанной инвестиционной стратегии на пятом этапе осуществляется на основе ряда критериев. К ним относятся:

- согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией развития предприятия по целям, этапам и срокам реализации;

- внутренняя сбалансированность целей, направлений и последовательности осуществления инвестиционной политики;

- согласованность с внешней средой (развитием страны, инвестиционным климатом);

- реализуемость с учетом имеющихся ресурсов (финансовых, кадровых, сырьевых и технологических);

- приемлемость уровня инвестиционных рисков;

- финансовая (экономическая), производственная и социальная (эффективность) результативность.

Пересмотр и корректировка стратегии (шестой этап) ведутся на основе мониторинга отдельных направлений инвестиционной деятельности и постоянно меняющихся внутренних и внешних условий деятельности по операциям с портфелем ценных бумаг.

Рассмотрим проекты инвестиционной стратегии финансовых институтов на примере Единого пенсионного фонд (ЕНПФ).

Структура пенсионных активов НПФ на 1 августа 2013 года представлена в табл. 1.

1. Вложения в бумаги иностранных эмитентов.

2. Депозиты в БВУ.

3. Вложения в бумаги отечественных корпоративных эмитентов (в т.ч. Народное IPO, инфраструктурные облигации и т.д.)?

Частичное решение вопроса доходности портфеля ЕНПФ глава Национального банка видит в переговорах с правительством в отношении повышения уровня доходности по размещаемым ГЦБ. И действительно, последние выпуски ГЦБ размещаются под 6%. То есть фактически на уровне прогнозируемой инфляции по этому году. По результатам 2013 года инфляция, очевидно, укладывается в коридор Национального банка Казахстана - 6-8%.

Другое дело, что такая инфляция по-прежнему является высокой (по определению, «ползучей») и фундаментально обязывает страну каждый год осуществлять соответствующую девальвацию национальной валюты для сохранения конкурентных преимуществ внутренних производителей по сравнению с импортной продукцией (лучшей мерой является все же контроль над денежной массой и уровнем инфляции).

На практике же курс тенге номинально не изменяется уже много лет, что приводит к его реальному укреплению, а это оказывает негативный эффект на внутреннее производство страны. В частности, производители внутри страны испытывают возрастающую конкуренцию с импортом и замедление роста продаж, тогда как инфляция на текущем уровне еще и зачастую трансформируется в двузначный рост операционных расходов. В итоге прибыли компаний падают, собственных средств для капитальных затрат недостаточно, и долговая нагрузка предприятий растет. В качестве признаков всего этого можно отметить более быстрый рост в структуре ВВП производства услуг (где наблюдается менее выраженная конкуренция с импортом) по сравнению с производством товаров, высокий рост импорта в Казахстан, а также слабые темпы роста банковского кредитования. Так, в I квартале 2013 года реальный рост ВВП составил 4,7%, конкретно физический рост производства товаров – 1,2%, рост производства услуг – 7,4%. В 2012 году реальный рост ВВП составил 5%, конкретно физический рост производства товаров – минус 0,7%, рост производства услуг – 9,5%.

Теперь регулятор предлагает изменить подходы к доходности, поскольку «вопрос не в этом. А вопрос в том, что мы поменяли саму модель. Вопрос был не в том, что сейчас ЕНПФ будет зарабатывать гораздо больше и эффективней, а вопрос был в сохранности накоплений». Глава Национального банка изложил очень простую и прозрачную схему распределения инвестиций: «90 % будут уходить на приобретение ГЦБ и облигации фонда «Самрук-Казына» и его дочерних компаний. Часть денег, не более десяти процентов, могут быть использованы для инвестирования, в том числе и за рубежом», – заявил К. Келимбетов [2]. - При этом часть из вышеуказанных выше 10% инвестиций ЕНПФ, не вложенных в ГЦБ и квазигосударственный сектор, может быть размещена на долгосрочных депозитах в банках второго уровня на конкурсной основе. Это может быть как раз тем долгосрочным фондированием, о котором в последнее время очень много говорят».

Для инвесторов это, безусловно, очень хорошая цифра. Однако для эмитентов – скорее, негативный сигнал. Ведь доходность ГЦБ – бенчмарк, на который ориентируются инвесторы. Если самые безрисковые бумаги размещаются под 6%, значит, квазигосударственные должны размещаться под 8-9%, а для более рисковых эмитентов (финансовые институты и реальный сектор экономики) фондовый рынок вообще, можно сказать, становится не по карману.

Таким образом, одним из основных рисков озвученной выше модели инвестирования средств ЕНПФ может стать сильное ослабление фондового рынка, что является невыгодным, прежде всего для самого ЕНПФ.

«Говоря о корпоративном секторе, как правило, получалось, что некоторые пенсионные фонды перекрестно финансировали не очень хороших эмитентов. А кто эти эмитенты, никто не проверял. И вот здесь была большая зона безответственности, когда пенсионные фонды закрывали глаза на то, кто эти эмитенты, а эмитенты закрывали глаза друг на друга. Проверяющие надзорные структуры тоже делали вид, что развивается экономика», – было отмечено главой Национального банка РК. Видимо, они действительно имели место в отдельных НПФ. Это сфера полномочий регулятора и правоохранительных органов.

В качестве реакции на соответствующую критику в 2011 году в рамках внесения изменений в закон РК «О рынке ценных бумаг» рабочей группой из числа представителей фондового рынка и НБРК был выработан целый комплекс мер. Он был учтен в законодательстве. К сожалению, многие меры были прописаны «постфактум» (создание собрания облигационеров, требования к целевому использованию средств от размещения облигаций, введение представителя держателей облигаций для всех выпусков облигаций, ужесточение ответственности агента и андеррайтера и т.д.). Тем не менее, пока новых дефолтов нет. А общая доля ценных бумаг, эмитенты которых допустили дефолты, составляет 0,4% от суммы пенсионных активов (не так уж много по сравнению с ситуацией в банках).

Глава Национального банка РК, К. Келимбетов также заявил о нерешенности двух основных проблем развития фондового рынка Казахстана - недостаточном количестве высокодоходных инструментов (качественных эмитентов) и недостатке инвесторов.

Главный банкир поделился информацией о планах развития программы «Народное IPO»: «Недалек тот час, когда Казахстан будет говорить о глобальном IPO крупнейших стратегических компаний, например «КазМунайГаза». Мы ожидаем, что в ближайшие год-два будет глобальное IPO «КазМунайГаза», – сказал Келимбетов. «Мы тем самым будем выводить так называемые «голубые фишки» для возможности развития фондового рынка Казахстана». В свете затянувшегося размещения акций АО «KEGOK» такая информация о продолжении и весьма радужных перспективах программы «Народное IPO» – безусловно, позитивный сигнал для рынка. Международная практика показывает, что развитие фондового рынка идет гораздо быстрее при выводе на биржу акций «голубых фишек». Спрос на акции «Казахтелекома», «Казтрансойла», РД «Казмунайгаз» с момента размещения намного превышает предложение [3].

Постепенно в торговлю на фондовом рынке вовлекаются физические лица. По данным АО «Центральный депозитарий ценных бумаг», общее количество лицевых счетов, открытых на имена физических лиц, по состоянию на 1 октября прошлого года достигло 55 876, что на 3 570 счетов больше, чем на начало года. Но акции должны быть всегда в продаже. Должно быть обеспечено их свободное обращение, и только тогда фондовый рынок заработает.

Желательно увеличить долю размещаемых государством акций «голубых фишек» для того, чтобы инвесторы могли оказывать влияние на принимаемые компаний решения, на ее корпоративное управление, а не просто ждать выплаты очередных дивидендов.

В отношении корпоративных ценных бумаг глава Нацбанка высказал интересную мысль – все ценные бумаги, по его мнению, должны выпускаться под гарантию правительства. Видимо, имелись в виду так называемые инфраструктурные ценные бумаги, т.е. выпускаемые для реализации проектов государственно-частного партнерства.

Выдвигались предложения о выпуске под государственную гарантию таких бумаг, что, однозначно, оживило бы этот рынок. Но пока в Казахстане только два не очень успешных проекта, в рамках которых выпускались инфраструктурные ценные бумаги: строительство и эксплуатация новой ж/д линии «Станция Шар – Усть-Каменогорск» и строительство и эксплуатация межрегиональной линии электропередачи «Северный Казахстан – Актюбинская область».

Предложения финансового сектора по предоставлению государственной гарантии по инфраструктурным ценным бумагам не были поддержаны в правительстве. В результате по таким бумагам имеется лишь поручительство государства, что подразумевает процедуру проведения банкротства концессионера, реализацию его имущества, а лишь затем выплату суммы поручительства государством. При этом такая сумма может быть выплачена частями, в случае если она не заложена в государственный бюджет.

Для инвесторов потенциально возможных будущих выпусков инфраструктурных бумаг вопрос предоставления гарантии является очень важным, в этой связи поддержка в его решении со стороны главного финансового регулятора представляется очень своевременной.

Таким образом, в настоящее время важная задача – оживить рынок ценных бумаг. Но в связи с созданием ЕНПФ возникает много вопросов, и как они будут решаться, покажет время.
Литература:

1. afn.kz.

2. Международная конференция, посвященная 20-летию национальной валюты страны. Доклад председателя НБ РК К. Келимбетова.

3. Камаров Т. Новая стратегия инвестирования пенсионных фондов в развитие рынка ценных бумаг – новое видение регулятора.

Г.Б. Танирбергенова,

к.э.н., доцент Академии экономики и права

ПРОБЛЕМЫ ПЕРЕХОДА ГОСУДАРСТВЕННЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ РК НА МСФО

В соответствии со статьей 16 Бюджетного кодекса Республики Казахстан Министерством финансов РК разработаны и реализованы согласно графику, утвержденному правительством РК следующие нормы [2]:

- политика бухгалтерского учета в государственных учреждениях;

- порядок ведения бухгалтерского учета в государственных учреждениях;

- формы составления консолидированной финансовой отчетности государственных учреждений.

Также необходимо отметить, что Министерство финансов РК реализовало задачи по переходу финансовой отчетности на международные стандарты с привлечением международных консультантов EREC (ЮСАИД), что значительно ускорило процесс перехода государственных учреждений на МСФООС.

С начала текущего года бухгалтерские службы государственных учреждений ведут бухгалтерский учет и составляют финансовую отчетность согласно новой системе учета, основывающейся на МСФО, что предусматривает использование метода начисления. В соответствии с разъяснениями Министерства финансов РК по переходу бухгалтерского учета и финансовой отчетности государственных учреждений в соответствии с МСФООС и методом начисления руководители государственных учреждений обеспечивают организацию бухгалтерского учета и создание учетной системы по новой методологии. Главный бухгалтер государственного учреждения обеспечивает [3]:

- подготовку бухгалтерского баланса по методу начисления;

- контроль и отражение на счетах всех осуществляемых хозяйственных операций в соответствии с новой методологией бухгалтерского учета по методу начисления;

- своевременное проведение инвентаризации;

- составление и своевременное представление финансовой и бюджетной отчетности.

Ответственность за своевременный переход государственных учреждений на новую методологию бухгалтерского учета и финансовой отчетности по методу начисления была возложена на администраторов республиканских и местных бюджетных программ.

Применение МСФООС в государственных учреждениях имеет очевидные плюсы, но имеются и проблемы «переходного периода», несмотря на то, что новая система не предполагает изменений процедур бухгалтерского учета. Хотелось бы обратить внимание на основные проблемы, которые необходимо решить в ближайшее время.

Работа в новых условиях требует перестройки менталитета соответствующих служб, осложняющихся при существующих на данный момент противоречиях между гражданским и налоговым законодательством. К примеру, при трансформации финансовой отчетности, а в дальнейшем на практике составления финансовой отчетности государственных учреждений, крайне затруднительно будет учитывать такой принцип МСФО, как приоритет экономического содержания над юридической формой. Данное положение может стать значительной сложностью в сопоставимости, например, бухгалтерского и налогового учета [4].

Одной из важнейших проблем, связанных с МСФО, по-прежнему является отсутствие достаточного количества квалифицированных кадров, особенно в государственных учреждениях. Причем речь идет не только о подготовке отчетности, но и о понимании и ее использовании. Для решения этой проблемы необходимо повышение профессионального уровня бухгалтеров государственных учреждений в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности для общественного сектора. Программа обучения должна быть основана на нормативных правовых актах Республики Казахстан по вопросам бухгалтерского учета и финансовой отчетности государственных учреждений, разработанных в соответствии с МСФООС. Обучающая программа должна быть направлена на предоставление бухгалтерам и специалистам финансовой системы государственных учреждений обширных знаний по новой системе ведения бухгалтерского учета и приобретению ими соответствующих практических навыков составления финансовой отчетности по методу начисления.

Программа обучения должна решать следующие задачи:

- изучить нормативно-правовые акты Республики Казахстан, принятые для проведения реформы бухгалтерского учета государственного сектора и успешного внедрения МСФООС (учетная политика, правила ведения бухгалтерского учета в государственных учреждениях и др.);

- ознакомить с понятиями и принципами, на которых основаны Международные стандарты финансовой отчетности общественного сектора;

- разъяснить основные принципы, методы, положения и правила системы бухгалтерского учета и финансовой отчетности государственных учреждений, внедряемых в Республике Казахстан с 1 января 2013 года;

- разъяснить требования единой учетной политики, правила ведения бухгалтерского учета, к формам и порядку составления финансовой отчетности, к плану счетов бухгалтерского учета государственных учреждений в отношении признания, оценки, представления, отражения и раскрытия элементов финансовой отчетности;

- разъяснить порядок составления финансовой отчетности и консолидированной финансовой отчетности в соответствии с правилами составления и представления финансовой отчетности, а также правилами составления администраторами бюджетных программ консолидированной финансовой отчетности;

- научить на практических примерах применению международных стандартов финансовой отчетности общественного сектора в рамках принятых нормативно-правовых актов в Республике Казахстан.

Таким образом, внедрение МСФО в государственных учреждениях способствует переходу казахстанской экономики на качественно новый уровень развития, когда главными ценностями становятся благоприятный инвестиционный климат, прозрачность финансовой отчетности, открытость, достоверность финансового положения и результатов деятельности государственных учреждений. Кроме того, вступление Казахстана в ВТО требует ведения бухгалтерского учета стран-участниц в соответствии с международными стандартами.
Литература:

1. 
   Послание президента Республики Казахстан Н.А. Назарбаева народу Казахстана «Стратегия вхождения Казахстана в число 50 наиболее конкурентоспособных стран мира» от 01.03.2006 г.
   
2. 
   Бюджетный кодекс Республики Казахстан от 4 декабря 2008 года №95-IV (с изменениями и дополнениями по состоянию на 03.12.2013 г.).
   
3. 
   Письмо Министерства финансов РК от 09.10.2012 г. №ДМБУА-2/19274-4 «Разъяснения по переходу бухгалтерского учета и финансовой отчетности государственных учреждений в соответствии с МСФО и методом начисления». http://www.zakon.kz.
   
4. 
   МСФООС: Международный опыт применения. http://www.azat-party.
   

Ж.М. Тымбаева,

к.э.н, доцент КазНТУ им.К. Сатпаева

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ТАМОЖЕННОГО СОЮЗА

Последние десятилетия в мировой экономике характеризуются усилением процессов интернационализации и глобализации. Поэтому любая страна, которая стремится получить как можно больше экономической выгоды от внешнеэкономического сотрудничества, должна учитывать вызовы сегодняшнего дня. Для такой малой страны, как Республика Казахстан, процесс глобализации может нести опасность потери собственного внутреннего рынка без должного развития конкурентоспособности национальной экономики. В этом смысле интеграционные объединения являются хорошей платформой наращивания экспортного потенциала.

Наиболее действенным интеграционным объединением, в которое вовлечена Республика Казахстан, является Таможенный союз, который был создан в 2007 году между Казахстаном, Россией и Республикой Беларусь.

От объединения теоретически больше выигрывают малые страны, так как, открыв сравнительно небольшой собственный рынок, они получают доступ к более емкому рынку. Получается, что от Таможенного союза больше эффекта получает Казахстан, чем Россия.

Однако опыт Европейского союза показывает, что без сформированной конкурентоспособной экономики малая страна может потерять внутренний рынок, как это произошло с Грецией, которая превратилась в потребителя немецкого товаропроизводителя, уничтожив свое производство.

Что получилось на практике, можно увидеть, проанализировав статистические данные в динамике и статике. Смог ли Казахстан за прошедший период воспользоваться преимуществами от расширения рынка? Это можно проследить по статистическим данным таможенного органа.

Рисунок 1. Объемы взаимной торговли Республики Беларусь, Республики Казахстан и Российской Федерации [1]
Экспорт Республики Казахстан в 2010 году возрос на 31,9% к 2009 году, в 2011 году на 35,6% по сравнению с предыдущим годом.

Объемы взаимной торговли трех государств после вступления в Таможенный союз значительно выросли - на 33,9% в 2011 году и на 45,5% в 2012 году по отношению к 2010 году. Это говорит о том, что снятие таможенных барьеров при перемещении товаров и услуг оказало положительный эффект на развитие взаимной торговли.

Рисунок 2. Товарная структура взаимной торговли Таможенного союза [1].

Обозначение	Описание
​	​Продовольственные товары и сельскохозяйственное сырье (кроме текстильного)
​	​Минеральные продукты
​	​Древесина и целлюлозно-бумажные изделия
​	Кожевенное сырье, пушнина и изделия на них
​	​​Текстиль, текстильные изделия и обувь
​	​Металлы и изделия из них
​	​Машины, оборудование и транспортные средства
​	​Продукция химической промышленности, каучук
​	​Другое

Успех интеграционного объединения зависит не только от объемов взаимной торговли, но и от товарной структуры взаимной торговли. Насколько диверсифицированными будут товарные потоки, настолько союзные страны смогут выстроить взаимодополняющие, эффективно работающие экономики. Если структуры товарного экспорта и импорта будут схожи, то данные экономики будут больше конкурировать друг с другом во внешней торговле, а общая таможенная политика будет работать на интерес более сильной страны. Как показывает рисунок 2, наибольший удельный вес в товарной структуре взаимной торговли занимают минеральные продукты, а наименьший удельный вес занимает текстиль, текстильные изделия, обувь, кожевенное сырье. До вступления в Таможенный союз основным торговым партнером в импорте товаров легкой промышленности был Китай, после вступления картина не изменилась. Это говорит о том, что союзные страны не смогли выстроить конкурентоспособную национальную экономику, способную ответить внешним угрозам. То есть те проблемы, которые были до вступления в Таможенный союз, а именно зависимость экспорта от минерального сырья, зависимость импорта от готовой продукции, не изменились для всех стран Таможенного союза. Конечно, с момента создания Таможенного союза прошло не так много времени, и можно надеяться на то, что обозначенные вопросы найдут свое решение в дальнейшем. Поэтому развитие Таможенного союза и интерес других государств в членстве в данном интеграционном объединении зависят от решения данных проблем.

Литература:

1.www.eurasiancommission.org

жүктеу/скачать 0,73 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: